CT 球管作爲核心高值耗材，國產化有望加速
據醫械創新網，CT 球管作爲CT 整機的核心部件，價值量佔比較大，由於損耗，一般兩年更換一次，而對於門診量較大的人民醫院，CT球管往往每年都要更換一次甚至兩次。隨着國內CT 設備市場滲透率的持續提升，國內自產及替代CT 球管廠商的逐步切入，國內CT 球管自主化進程或將加速。
CT 球管國產化空間廣闊，公司產能穩步擴張。
CT 球管市場穩步增長，據我們測算，預計國內23、25 年CT 球管零組件市場規模依次達到8.9、10.8 億元，2022-2025 年複合增速爲9.3%，未來隨着CT 球管國內產能供給釋放，相關銅合金零組件國產替代規模可觀。斯瑞新材客戶有西門子醫療、聯影醫療、萬睿視、醫源醫療等公司，據公司公開投資問答，公司計劃三年左右打造3萬套CT 球管零組件產能，產能穩步擴張。
航空航天市場方興未艾，火箭噴管需求增速可觀。
航天業作爲推動世界經濟發展的主要力量之一，其市場需求前景良好。以人民日報披露的2022 年發射次數爲基數，在全球主要國家重視航天領域發展的背景下，預計海外、國內火箭發射次數年均增速依次爲10%、15%。至2025 年，預計全球、國內火箭發射次數依次爲260、97 次。在此假設下，預計2025 年全球、國內火箭噴管用銅合金材料價值依次合計約18.7、7.01 億元，2022-2025 年複合增速依次爲20.7%、21.3%。
公司有望受益於西部超導等下游客戶高溫合金產能擴張據斯瑞新材公告及公開的投資者問答，公司已規劃2000 噸鉻粉產能，已產業化生產，除了內部供應外，還實現了對德國GfE、西門子、西部超導的供應。以西部超導爲例，據西部超導公告，西部超導現擁有高溫合金棒材產能2000 噸/年，另有IPO 募投項目預計新增2500 噸高溫合金材料產能，其中包括1900 噸發動機用鎳基高溫合金棒材和600 噸粉末高溫合金母合金生產線。2021 年西部超導定向增發項目預計新增1500 噸/年的高溫合金生產能力，建設期爲3 年。若西部超導募投項目均能順利落地，其高溫合金產能未來預計將達到6000 噸/年，以斯瑞新材公開投資者問答高溫合金中鉻的配比20%計算，對應鉻粉需求可達到1200 噸。
投資建議：
我們預計公司2022-2024 年實現營業收入分別爲9.94、13.53、16.54億元，實現淨利潤0.78、1.41、1.75 億元，對應EPS 分別爲0.19、0.35、0.44 元/股，目前股價對應PE 爲78.9、43.7、35.2 倍。維持“買入-A”評級，6 個月目標價22 元/股。
風險提示：原材料價格大幅波動，需求不及預期，技術迭代不及預期，測算與實際存在差別。