2022 業績略超我們預期
公司公佈2022 年業績：營業收入27.44 億元，同比+5.5%；歸母淨利潤3.47 億元，同比+49.8%；年度派息0.4 元/股，分紅率46.2%。對應4Q22收入7.5 億元，同比+7.3%；歸母淨利潤0.73 億元，同比+112.7%。公司業績略超我們預期，主要由於2H22 吸塵器銷售好於預期，匯兌收益增厚利潤所致。
收入穩健增長，結構逐步多元化。1）公司以清潔電器ODM 業務爲主，2022 年歐美市場開始去庫存，家電出口承壓，吸塵器出口量同比-25%（海關總署），但公司仍憑藉優質的客戶和具有競爭力的產品，實現收入穩健增長。2）2022 年公司吸塵器業務實現營收26.9 億元，同比+4.5%。結構性來看，有線品類表現好於無線品類，1H22 無線/有線吸塵器收入分別同比-0.9%/ +17.9%，2H22 分別同比-0.4%/+30.5%；3）公司持續推進客戶結構和品類多元化策略，其中掃地機器人業務進展順利，2022 年實現營收約4700 萬元，同比增長超300%。此外公司和方太米博合作研發的洗地機V系列主打差異化賣點，2022 年線上累計零售額突破1 億元（AVC 數據）。
毛利率修復明顯，盈利受益匯率波動。1）公司出口業務多以美元結算，2022 年公司因匯率波動產生的匯兌收益約6000 萬元，佔當年歸母淨利潤比重~17%，剔除匯率因素公司2022 年歸母淨利潤同比+24%，主要源於毛利率的提升；2）受益原材料成本及海運成本下降，疊加公司自身產品結構改善，2022 年公司整體毛利率同比+3.3ppt 至20%，其中吸塵器、掃地機改善明顯；3）除財務費用外，其他期間費用率控制相對較好，整體淨利率同比+3.7ppt 至12.6%，經營活動現金流回正。
發展趨勢
製造優勢凸顯，持續開拓新賽道、新品類。公司在PCBA/模具/電機/注塑等方面具備較強的製造優勢，基於此持續拓展新品類創造收入增量。2022 年公司投資深圳羲和未來並計劃爲其生產家用儲能產品，公司預計2023 年家用儲能產品有望開始放量，商用美容儀也有望逐步擴產。此外公司籌劃新增家用醫療產品等新品類，我們預計公司未來收入與客戶結構有望持續優化。
盈利預測與估值
考慮公司匯兌收益延續性較低、疊加歐美去庫存風險，我們下調2023 年盈利預測12%至3.28 億元，首次引入2024 年盈利預測3.61 億元。當前股價對應2023/2024 年25 倍/23 倍P/E。維持跑贏行業評級，目標價與現價基本持平，對應2023/2024 年25 倍/23 倍 P/E。
風險
單一客戶集中度高，國際貿易環境波動，原材料成本及匯率波動。