智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研究報告稱，近年來中國電解槽產品性能不斷提升，且具備成本優勢，判斷海外電解槽需求高增趨勢下，中國電解槽有望迎來出口機會。預計具備渠道能力的優質設備廠商有望迎來與海外龍頭合資設廠、獲取出口訂單的機會。推薦行業龍頭隆基綠能(601012.SH)、陽光電源(300274.SZ);推薦優質設備供應商雙良節能(600481.SH)、億利潔能(600277.SH)、華電重工(601226.SH)、昇輝科技(300423.SZ)。
▍國盛證券主要觀點如下：
政策驅動：海外明確綠氫戰略地位，電解槽需求高增。
現階段綠氫經濟性仍低於灰氫，行業目前主要爲政策驅動，後續有望轉向市場驅動。現階段海外電解槽市場呈現兩大特點：
1)PEM電解槽規模佔比高於國內;判斷主要系①海外政策對可再生氫界定標準嚴格，疊加國家資金支持有效推動PEM電解槽發展;②海外電解槽發展較早，早期項目規模較小，適合功率較小的PEM發展。
2)2022年起鹼性設備快速放量。NEL財報顯示2022年後鹼性電解槽需求快速爆發，22Q3、Q4鹼性電解槽營收同增940%/337%，同期PEM營收同比-42%/+14%。
主要系：1)短期PEM電解槽遭遇供應鏈瓶頸;2)2022年起簽訂的電解槽規模呈大型化趨勢;3)歐洲天然氣制氫佔比96%，俄烏戰爭大幅推升天然氣制氫成本，該趨勢下鹼性電解槽經濟性凸顯。
行業需求：從龍頭訂單和擴產規劃看海外電解槽未來市場空間。
需求現狀：海外電解槽頭部公司2021-22年電解槽交付及在手訂單規模高增。RePowerEU預計2030年歐洲累計裝機規模達100GW，測算中東、印度地區至2030年累計裝機規模爲46.3GW/57.9GW。
1)NEL：2021年起，NEL交付訂單與在手訂單規模高增。22Q1~Q4公司電解槽在手訂單同增29%/35%/117%/137%，較同期電解槽營收規模高出6倍以上。22Q4公司與澳州Woodside簽訂約6億挪威克朗鹼性訂單。
2)Nucera：2022年電解槽季度交付訂單規模爲同期營收3倍以上。22Q1、22H1、22Q1~Q3公司電解槽交付訂單8.0/8.3/9.3億歐元，遠超去年同期。公司預計2023-24年，鹼性電解槽營收有望增長至6-7億歐元水平。
用氫場景：各公司訂單用途看，綠氫現階段需求主要爲替代灰氫用於工業、能源脫碳減排，以及交通運輸供給加氫站。
設備成本、盈利水平、擴產規劃三個維度看本輪電解槽出口投資機會。
1)成本角度看，據BNEF，海外電解槽設備價格較國內高出2-3倍。
2)盈利水平看，多家海外電解槽公司至今稅前利潤仍爲虧損狀態。
3)擴產規劃看，目前龍頭擴張速度仍低於訂單交付速度。近年來中國電解槽產品性能不斷提升，且具備成本優勢，判斷海外電解槽需求高增趨勢下，中國電解槽有望迎來出口機會。預計具備渠道能力的優質設備廠商有望迎來與海外龍頭合資設廠、獲取出口訂單的機會。
風險提示：
政策支持力度不及預期、假設和測算存在誤差。