事件:3 月20 日,國家新聞出版署公佈2023 年首批進口網絡遊戲版號審批結果,嗶哩嗶哩代理的《閃耀!優俊少女》版號獲批。
《閃耀!優俊少女》海外流水錶現優秀,版號獲批後國內上線時間將早於預期。《閃耀!優俊少女》由日本廠商Cygames 開發,此前已經在海外市場取得優異收入表現,據Sensor Tower 統計,《閃耀!優俊少女》2021 年2月在日本上線後多次位列iOS 暢銷榜第一名,並蟬聯2021 年和2022 年前三季度全球RPG 手遊收入冠軍。《閃耀!優俊少女》獲得版號後預計會較快在國內市場推出,此外,23 年上半年公司另有8 款自研及代理產品將在全球市場上線。展望全年,一方面,新產品上線後陸續開始貢獻流水;另一方面,此次進口版號審批公佈時間間隔爲3 個月,較往年明顯縮短,公司儲備的多款代理產品有望受益於政策環境改善,持續優化供給,預計公司2023年遊戲業務收入同比增速將達20%左右。
廣告業務下半年有望迎來複蘇,收入結構持續優化。公司提供Story-Mode、品牌種草帶貨等新型廣告場景,來自電商、快消及汽車行業的廣告投放持續提升,隨着居民消費能力修復,預計公司廣告收入將在23 年下半年迎來複蘇,2023 年廣告收入同比增長25%以上,高於市場平均水平。降本增效戰略下,預計公司核心用戶活躍度將穩中有升,帶動增值服務業務收入增長,預計2023 年增值服務業務收入同比增長約20%。未來公司收入增長將更多由具有較高毛利的遊戲與廣告驅動,預計毛利率將進一步改善。
盈利預測與投資建議:重點代理產品版號過審後有望加速推出,廣告業務下半年迎來複蘇,看好公司收入結構改善以及盈利能力提升,預計公司2023/2024/2025 年營收253/309/369 億元,同比+16%/+22%/+19%;經調整淨利潤-34/-9/14 億元,維持“買入”評級。
風險提示:商業化不及預期,用戶增長不及預期,政策監管風險。