事項：

理想汽車發佈2022 年四季度和全年業績報告。2022 年公司實現營業收入452.9億元（+67.7%），淨虧損達到20.1 億元（同比擴大526.0%），其中四季度公司實現營業收入176.5 億元，同環比分別增加66.2%/88.9%，實現淨利潤2.6 億元。

平安觀點：

四季度交付量符合預期。2022 年四季度公司交付量達到46319 臺，同比增長31.5%，環比增長74.6%，四季度交付量符合此前公司給出的交付指引。公司四季度實現車輛銷售收入172.7 億元，對應單車營收達到37.3萬元，這主要得益於L9 交付使得公司單車營收增加。毛利潤方面，公司四季度汽車銷售毛利率達到20.0%，相比22 年一二季度均有所下滑，主要是由於理想ONE 庫存以及理想L8 爬坡的影響。公司給出的2023 年一季度的交付指引爲5.2~5.5 萬臺，營收指引爲174.5 億~184.5 億元，對應單車營收約爲33.5 萬元，公司1 月交付量爲15141 臺，預計3 月份交付量有望超過2 萬臺。

四季度費用端控制較好，單季度實現盈利。公司四季度實現歸母淨利潤2.6 億元，這主要得益於公司在四季度良好的費用管控能力。研發費用方面，公司四季度研發費用爲20.7 億元，環比僅增長14.7%，對應研發費用率11.7%，全年研發費用爲67.8 億元，同比增長106.3%。銷售管理費用方面，公司四季度銷售管理費用爲16.3 億元，環比僅增長8.1%，銷售管理費用率爲9.2%，全年公司銷售管理費用爲56.7 億元，銷售管理費用率爲12.5%，低於研發費用率，2023 年公司銷售門店數量將達到400 家，相比2022 年底增加約112 家，並向二三線城市下沉。

2023 年公司的目標是佔據30-50 萬元豪華SUV 市場份額的20%。公司預計L7/8/9 三款車型（不含Air 版）的穩態月銷量爲2.5 萬臺，L7/L8 Air版車型將於4 月初交付，屆時公司的穩態月銷量將達到3 萬臺。純電車型方面，公司的首款純電車型將在北京工廠量產，但預計不會在23 年上市交付。此外公司L 系列第四款車型L6 預計將於2024 年推出，其售價預計在20-30 萬元。

盈利預測與投資建議：結合公司最新情況，我們調整公司2023~2024 淨利潤預測爲17.1 億/55.4 億（原預測爲15.2 億/66.1億），新增公司2025 年營收預測爲2247.0 億元，對應淨利潤預測爲113.0 億元。公司是造車新勢力中最快完成2023 年新車型佈局的車企，同時我們認爲公司是2023 年增長確定性最強的新勢力車企之一，有望憑藉L7\L8\L9 三款車型在23 年實現高速增長，維持公司“推薦”評級。

風險提示：1）公司23 年三款車型銷量不佳，導致公司業績不達預期；2）公司暫無純電車型上市，市場對公司純電車型的接受度有待驗證；3）純電車型上市後，公司各項投入可能大幅增加。