储能有望成为锂电设备下一重要增长点，瀚川大圆柱设备已有储备：（1）大型储能倾向于使用大容量的方形电池，大储强调成本，280Ah 及以上大电芯拥有天然的成本优势，体积能量密度更高；家庭储能更倾向于大圆柱电池，家庭用户对电芯灵活串并联提出更高要求，大圆柱电池的灵活成组优势更明显且容量更高。（2）瀚川已与亿纬锂能等企业建立了合作关系，已自主研发圆柱容量一体机、4680 大圆柱化成分容及配套设备等，未来4680 大圆柱电池的中后道设备有望实现全部自制，充分受益于储能市场快速放量。事件：公司公告獲 綿陽高新埃克森新能源科技有限公司 3.9 億元訂單（含稅），對應3GWh 以上設備訂單。
投資要點
此前已與埃克森新能源達成戰略合作，此次訂單標誌着雙方儲能鋰電設備訂單逐步落地：埃克森新能源爲儲能電池新玩家，主要產品包括方形磷酸鐵鋰、全極耳大圓柱和鈉離子電池等，2022 年11 月瀚川與埃克森新能源多方面達成戰略合作：（1）埃克森向瀚川下達不少於首批3GWh鋰電設備訂單，並在後續50GWh 投資中優先採購瀚川設備；（2）埃克森與瀚川聯合開發全極耳大圓柱產線，優先採購瀚川設備；（3）埃克森爲瀚川換電業務引進客戶資源，同時瀚川換電業務擬計劃向埃克森於2023 年採購0.5GWh 電池，2023 年至2025 年採購3GWh 電池；（4）雙方就儲能相關產品展開合作。
儲能有望成爲鋰電設備下一重要增長點，瀚川大圓柱設備已有儲備：（1）大型儲能傾向於使用大容量的方形電池，大儲強調成本，280Ah 及以上大電芯擁有天然的成本優勢，體積能量密度更高；家庭儲能更傾向於大圓柱電池，家庭用戶對電芯靈活串並聯提出更高要求，大圓柱電池的靈活成組優勢更明顯且容量更高。（2）瀚川已與億緯鋰能等企業建立了合作關係，已自主研發圓柱容量一體機、4680 大圓柱化成分容及配套設備等，未來4680 大圓柱電池的中後道設備有望實現全部自制，充分受益於儲能市場快速放量。
換電設備產能快速提升，打開新成長空間：（1）當前換電模式獲認可，尤其在商用車領域的經濟性凸顯，我們預計2025 年建設換電站數量將超16000 座，對應新增設備投資額近400 億元，瀚川先發優勢明顯，我們預計2022 年公司換電設備新接訂單近10 億，2023 年有望達20 億元。（2）2022 年底，公司現有諸暨、蘇州基地的換電設備產能已達680套，2023 年底產能有望達1500 臺、2024 年有望近3000 臺。瀚川產能提升速度較快，主要系零部件集中生產後發往內蒙等整機基地進行組裝，大幅提高生產效率。
盈利預測與投資評級：考慮到疫情影響，我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲1.3（前值1.5，下調13%）/2.5（前值3，下調17%）/4（前值4.3，下調7%）億元，對應PE 分別爲56/29/18X，維持“增持”評級。
風險提示：下游擴產不及預期，新業務開拓不及預期。