公司簡介
公司主要從事功率半導體芯片和器件的研發、設計、生產和銷售。
主營產品包含晶閘管、防護器件、二極管、MOSFET 器件和芯片、SiC/GaN 器件等。晶閘管、二極管等採用 IDM 垂直整合模式，MOSFET採用Fabless+封測模式。由於消費類需求不振，公司晶閘管等傳統業務承壓，1-3Q22公司主營業務收入爲12.85億元，同比下滑 4.55%，實現歸母淨利潤 2.93 億元，同比-24.54%。
投資邏輯
車規級產品佈局全面，MOSFET佔比迅速提升。公司的車規級產品（MOS，TVS）可廣泛應用在汽車助力轉向、油泵、水泵以及車窗、座椅等。目前SGT MOS已實現車用，在客戶開拓情況良好，超級結MOS開始量產，在公司8英寸產線產能逐步提升下，我們看好中高壓功率半導體需求增長+國產替代的機會，車規級產品有望快速增長。2021年MOSFET國產化率爲30.5%，預計至 2026年 MOSFET 國產化率將達 64.5%。根據公司公告，可轉債募投的車規級封裝產線項目達產後將形成每年20億元的銷售規模，截止，2022年第三季度末已累計完成3.47億元的工程量投資，項目將於2023年底完成建設。我們預測未來公司募投項目產能逐步釋放，MOSFET業務將成爲公司業績成長的新驅動力。
工控需求回暖明顯，家電、消費電子行業需求有望逐步復甦。公司的傳統業務晶閘管、防護器件主要針對工控、家電和消費電子等領域，1-3Q22，公司晶閘管業務出現大幅下滑（YoY-41.2%）。全球半導體短期下行不改長期向好格局，WSTS預測23年半導體市場規模將同比-4.1%，降至 5566 億美元，我們認爲全球半導體這一波下行週期有望在3Q23觸底向上。根據產業鏈調研信息，自22 年 12 月以來工業類客戶加單情況明顯，我們預計未來晶閘管和防護器件等業務的需求也將逐步恢復。
盈利預測、估值和評級
預測公司 2022-2024 年實現歸母淨利潤 3.78/4.97/6.49 億元，同比-23.88%/+31.24%/+30.69%，對應EPS爲0.51/0.67/0.88元。
公司是本土功率半導體IDM企業，考慮到未來公司車規級產品和MOSFET出貨佔比的提升，給予公司2024年35倍PE，對應目標價 31.0 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
技術迭代和產品升級不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；對進口設備依賴的風險；可轉債轉股壓力的風險。