2022 年業績符合預期，產能建設穩步推進，維持“買入”評級公司2022 年業績符合預期，2022 年收入9.06 億元（+81.85%），歸母淨利潤4.60億元（+92.12%），實現扣非後淨利潤4.37 億元（+90.70%），下半年增速放緩主要系下游需求承壓疊加價格下降所致，但全年來看，受益於產能陸續落地，產量快速增長，營收和利潤實現較快增速。短期業績受下游需求及價格擾動，我們下調2023、2024 年並新增2025 年盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤爲6.83/9.00/11.50 億元（2023-2024 年原值爲7.70/11.50 億元），對應EPS 爲4.72/6.21/7.94 元，當前股價對應PE 爲26.1/19.8/15.5 倍，但長期來看，培育鑽滲透率有望持續提升疊加公司產能穩步擴張，我們維持“買入”評級。
培育鑽石業務收入貢獻穩步提升，金剛石微粉業務收入表現超預期（1）培育鑽石：收入3.89 億元（+97.12%），佔比穩步提升3.3pct 至42.9%，預計未來培育鑽石佔比將進一步提升；（2）金剛石單晶：收入1.74 億元（+27.04%），佔比爲19.2%；（3）金剛石微粉：收入3.16 億元（+103.03%），佔比爲34.9%，收入表現超預期。
費用率優化盈利能力提升，研發持續投入鞏固競爭優勢2022 年整體毛利率爲63.29%（-0.78pct），分產品來看，金剛石單晶毛利率爲52.70%（-5.23pct），主要系原材料價格上升所致；金剛石微粉毛利率爲54.00%（+3.98pct），主要系銷售價格提升所致；培育鑽石毛利率爲79.25%（-2.13pct），主要系銷售價格下降所致；2021 年整體淨利率爲50.78%（+2.71pct）。費用端：
2022 年公司期間費用率爲5.63%，同比下降4.36pct，期間費用率大幅下降主要系銷售規模大幅增長帶來規模效應。
中游需求短期承壓，公司產能穩步擴張以等待下游需求回暖從中游需求看，印度培育鑽石毛坯的進出口增速較快且滲透率持續提升。2022年印度培育鑽石毛坯的進出口金額分別同比增長32.19%/50.47%，進出口滲透率分別爲7.4%/7.0%，同比提升1.5/2.4pct。從公司產能看，公司總產量增長49.82%至19.97 億克拉，主要系公司新廠區陸續投產，產能逐步釋放；2022 年9 月公司定增項目正式落地，產能穩步擴張以等待下游需求回暖。
風險提示：產能投放不及預期、培育鑽石市場發展不及預期。