事件得邦照明發 布2022年年報。2022年公司實現營業收入46.57 億元，同比下降 11.69%；實現歸母淨利潤3.40 億元，同比增長 3.89%。
實現扣非歸母淨利3.05 億元，同比增長30.28%。2022Q4 單季實現營收10.7 億元，同比下降31.66%，實現歸母淨利潤1.2 億元，同比增長174.07%。實現扣非歸母淨利0.6 億元，同比增長169.73%。公司向全體股東每 10 股派發現金紅利 3 .3 元（含稅），合計派發現金紅利1.59億元，對應現金分紅率爲46.65%。
通用照明收入下降，車載業務高速發展。2022 年公司營業收入同比下降11.7%，主要原因爲通用照明業務受需求低迷和庫存較高影響同比下降，21 年4 月1 日起得邦塑料不再並表也對營收同比下降有一定的影響。報告期內照明業務板塊實現營業收入 41.56 億元，下降11.39%。單四季度公司營收下降較多，主要原因爲公司21 年同期基數較高。21Q4 海運壓力趨緩，公司訂單集中發貨，營收同比增長24.28%。公司車載業務高速發展，實現營收4.34 億元，同比增長54.61%。結構件業務方面，公司開發了零跑、三立、海拉等新客戶，產能在產線技改和廠房擴建後得到了極大提升，業務實現了較快發展。控制器業務受芯片短缺影響，增速不及預期，但隨着BMS 產品量產準備就緒，LDM 產品也實現了ODM 業務的重要突破，未來車載業務高速發展趨勢有望延續。從子公司來看，得邦車用照明和上海良勤分別實現營收2.15 和1.8 億元，同比增長66.95%和93.70%。受疫情影響，公司照明施工業務實現營收1.89 億元，同比下降30.99%。分地區來看，公司國內外收入分別爲8.42 和38.06 億元，同比下降27.21%和7.34%，其中外銷收入佔比爲81.73%，相比21 年提升了3.83PCT。
盈利能力提升。2022 年公司銷售毛利率爲16.76%，同比提升3.01PCT，單4 季度毛利率爲21.36%，同比提升10.54PCT。分產品來看，公司的通用照明、車載業務、照明工程施工毛利率分別爲16.68%、17.62%、16.44%，同比變動3.15、3.77、-0.12PCT。我們認爲毛利率上升的主要原因是原材料成本下降。從期間費用來看，公司2022 年銷售、管理、財務和研發費用分別同比變動了-4.36%、6.53%、N/A 和2.78%，費用率分別爲3.1%、3.71%、-1.69%和3.36%，同比變動0.24、0.64、-0.92 和0.47PCT。公司財務費用下降幅度較大，其主要原因爲本期匯兌收益增加。2022 年公司匯兌損益爲-4513.99 萬元，2021 年同期爲-503.33 萬元。綜合來看，公司2022 年銷售淨利率爲7.31%，同比增加了1.09PCT，其中22Q4 銷售淨利率爲11.28%，同比增加了8.39PCT。2022 年公司經營活動產生的現金流量淨額9.29 億元，相比21 年改善明顯，主要原因爲公司存貨改善。
投資建議：公司爲通用照明龍頭企業，穩固通用照明業務同時聚焦“車載控制器+車用照明”，實現車載業務高速發展。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲4.09、5.16 和6.31億元，對應的EPS 爲0.86、1.08 和1.32 元，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格變動的風險；匯率波動的風險；市場競爭加劇的風險。