核心觀點
公司22Q4 營收和業績同比高增、環比放緩，主要受疫情管控和產品價格下降影響。22 年培育鑽石和工業金剛石微粉延續高增，培育鑽石成最大收入來源、營收佔比42.9%/+3.32pct。公司定增落地、擴產提速助力成長，預計22 年底公司壓機在1000 臺左右，23 年預計公司將擴產1000 臺壓機。公司將逐步佈局下游零售品牌端，有望實現上下游全產業鏈佈局。
事件
公司發佈2022 年年報：22 年營收9.06 億元/+81.9%，歸母淨利潤4.60 億元/+92.1%，扣非歸母淨利潤4.37 億元/+90.5%；經營活動現金流淨額3.29 億元/+14.1%，EPS（基本）爲3.57 元/股/-26.8%，ROE（加權）爲38.7%/-3.68pct。公司擬每10 股派發現金股利10元人民幣（含稅）；每10 股轉增8 股。
簡評
全年業績符合預期，盈利能力繼續提升。受益於公司募投項目陸續投產，產量快速增長，22 年營業收入和淨利潤實現較快增長。
2022 年毛利率63.3%/-0.78pct，主要系培育鑽和工業金剛石單晶價格有所下降；2022 年淨利率50.8%/+2.71pct，銷售、管理、財務、研發費用率分別爲0.7%、1.8%、-1.7%、4.9%，同比-0.45、-1.23、-2.22、-0.47pct，收入規模擴大下費用率不斷下降。
22Q4 營收和業績同比高增、環比放緩，主要受疫情管控和產品價格下降影響。22Q4 營收2.32 億元，同增50.4%、環比+2.3%；22Q4歸母淨利潤爲1.10 億元，同增40.6%、環比-0.5%；22Q4 扣非歸母淨利潤0.96 億元，同比+32.8%。Q4 營收和業績增速放緩主要系：1）疫情影響下裝機速度環比放緩，預計22Q4 培育鑽石價格環比持平（22Q3 環比下跌20%+）、營收環比略有增長；2）22Q4爲工業金剛石淡季，預計價格環比下跌個位數。22Q4 毛利率、淨利率分別爲58.3%、47.6%，環比-0.39、-1.33pct。
培育鑽石和金剛石微粉延續高增，培育鑽石成最大收入來源。1）22 年培育鑽石營收3.89 億元/+97.1%, 營收佔比42.9%/+3.32pct，毛利率爲79.3%/-2.13pct，主要系22 年下半年公司培育鑽產品銷售價格有所下滑；2）金剛石單晶和微粉營收1.74、3.16 億元，同增27.0%、103.0%，營收佔比19.2%、34.9%，毛利率爲52.7%、54.0%，分別-5.23、+3.98pct，工業金剛石單 晶受成本上行影響，行業高景氣度下金剛石微粉銷售價格上升。
公司定增落地、擴產提速助力成長，佈局培育鑽石下游零售品牌。1）擴產方面：截止22Q4 公司固定資產9.98 億元、較22Q3 新增0.48 億元，預計22 年底公司壓機在1000 臺左右，公司23 年預計擴產1000 臺壓機。
截至2022 年末，力量二期項目和商丘力量科技中心項目投資建設進度分別爲16.51%/4.75%，主要系22Q4 疫情下、裝機進程有所影響，預計23 年將加快保障產能釋放。2）零售端：2022 年公司在深圳成立全資子公司深圳科美鑽科技有限公司，22 年8 月與潮宏基等設合資公司，創建並運營培育鑽石品牌，成立生而閃曜科技（深圳）有限公司，同時成立孫公司LILIANGDIAMONDUSAINC，主要負責美國培育鑽石業務的拓展。預計公司將逐步佈局下游零售品牌端，有望實現上下游全產業鏈佈局。2023 年1 月，印度進口培育鑽石毛坯1.32 億美元/-13.7%，出口培育鑽石裸鑽1.03 億美元/-15.5%；2023 年2 月，印度進口培育鑽石毛坯0.63 億美元/-59.1%，出口培育鑽石裸鑽1.35 億美元/+7.3%，2023 年2 月印度培育鑽石出口增速轉正。
盈利預測：預計23-25 年營收13.6、19.0、23.3 億元，同增47.8%、37.8%、23.7%；歸母淨利潤6.80、9.38、11.60 億元，同增47.8%、37.8%、23.7%，對應PE 爲26、19、15 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）培育鑽石需求不及預期：培育鑽石需求80%在美國，美國22 年以來一直處於高通脹，若通脹持續、或將對於終端需求產生影響；2）競爭加劇毛利率下降：超硬材料產業在培育鑽石興起、光伏新能源、消費電子等行業需求快速增長的影響下，行業規模明顯增長。目前在培育鑽石興起、光伏新能源、消費電子等行業需求快速增長等因素的影響下，公司產品價格全面上漲，行業處於高景氣時期。隨着行業競爭對手產能不斷擴大，行業新進入者增多，培育鑽石市場增長放緩等因素的影響，公司產品存在價格下降的風險。