公司動態
公司近況
2023 年3 月10 日，公司公告完成股份回購及註銷。
評論
公司完成股份回購及註銷，股東回報增厚。據公司公告，公司自2023 年1月起開始進行股份回購，至2023 年3 月10 日以每股10.06 港幣完成合計約7753 萬股的股份回購及註銷，佔回購前公司股份的11.2%，回購共耗資約7.8 億港幣；期間大股東及一致行動人股份數量未變動，持股比例由28.09%提升至31.63%。考慮到回購註銷帶來的股本變化，我們認爲公司這一回購有助於增厚股東回報。公司主業盈利能力穩健，我們預計2022-2023 年公司主業收入有望維持10%以上增長，考慮研發費用增長，主業利潤端（剔除匯兌損益以及公允價值變動等帶來的非現金調整）將維持5-10%增長，回購完成後公司市值對應2023 年P/E約5.1x，處於板塊低位。
核心品種持續貢獻穩定現金流。存量核心產品日達仙（胸腺法新，免疫增強劑）在國家集採未中標及高基數的背景下維持增長，1H22 收入同比增長7.0%，爲公司提供穩健增長的持續現金流。由於胸腺法新具備免疫調節特性，我們認爲4Q22-1Q23 國內疫情的快速過峯潛在對相關藥物需求存在拉動，並有助於消耗產品的渠道及社會庫存，我們預計疫情對需求的拉動以及庫存消耗後補庫需求的釋放將利於日達仙在2023 年的放量。
增量品種圍繞優勢科室拓展布局。公司憑藉核心產品日達仙在抗腫瘤及感染領域建立了高效的商業化團隊，同時通過合作引進方式圍繞優勢科室拓展產品組合。合作管線中：1）抗腫瘤領域，那西妥單抗已在國內獲批上市，我們預計有望於2023 年內在全國範圍內推廣商業化；2）抗感染領域，公司引進的高級抗生素Vibativ已於2021 年9 月遞交上市申請，目前處於審評審批階段，2022 年8 月引進的Vaborem（美羅培南/韋博巴坦）亦已在國內遞交IND申請，由於該分子在海外已獲批准，我們預計國內有望以小規模橋接臨床獲批。我們認爲這些中晚期分子有望在未來2-3 年內依託公司成熟的商業化平台進一步拉動收入增長。
盈利預測與估值
考慮費用變化及公司完成股份回購註銷帶來的股本減少，我們上調2022-2023 年EPS預測6.7%/12.5%至1.50/1.71 元，首次引入2024 年EPS預測1.80 元，當前股價對應2023/2024 年5.1/4.7 倍市盈率。我們維持跑贏行業評級，由於EPS預測上調，我們上調目標價13.6%至12.5 港幣，對應2023/2024 年6.2/5.7 倍市盈率，較當前股價有21.6%上行空間。
風險
產品格局惡化；藥品集採影響；新藥研發不及預期；疫情影響大於預期。