公司业务全国布局，铁路检测市占率有望不断提升；同时，公司通过并购在道路、桥梁等基建领域积极拓展非铁业务，有望持续创造业务增长点。2022 年歸母淨利潤高增，符合預期。公司發佈2022 年業績快報，全年實現營收27.6 億元，yoy+5.7%；實現利潤總額4.3 億元，yoy+60.5%；實現歸母淨利潤3.7 億元，yoy+73.2%；實現扣非歸母淨利潤3.2 億元，yoy+85.7%。業績大幅增長主要原因爲：（1）檢驗檢測業務發展態勢良好；（2）磁材產業整體業績提升，尤其四氧化三錳產品盈利水平大幅提升；（3）參股公司經營業績同比增長較快，故公司投資收益同比有較大增幅。
寶武入主，關注催化。2022 年12 月21 日，中國寶武鋼鐵集團與中鋼集團實施重組，中鋼集團正式整體劃入寶武，寶武通過中鋼集團間接控股公司32.9%，並實現對公司控制。寶武爲世界最大鋼鐵企業，公司作爲寶武集團旗下優質檢測、磁材業務平臺有望深度融入寶武“一基五元”業務規劃，共享優秀的經營機制、管理手段、科技成果和資金，並受益大股東背景獲得上游資源稟賦，躋身一線磁材供應商，內部整合進程值得期待。
深耕檢測三十餘年，謀求全面發展。公司下屬鄭州金屬製品研究院是國家質檢總局批准成立的第三方檢驗機構，歷史三十餘年，資質齊全，深耕鐵路工程領域。2017-2021 年營收CAGR36.2%，毛利率2022H1 高達56.3%。
公司業務全國佈局，鐵路檢測市佔率有望不斷提升；同時，公司通過併購在道路、橋樑等基建領域積極拓展非鐵業務，有望持續創造業務增長點。
四錳產銷兩旺，擴產搶抓市場。1）器件端擴產能：公司現擁有2.0 萬噸永磁器件、5.0 千噸軟磁器件、2.0 千噸稀土永磁器件、3.0 千噸金屬軟磁粉末（擬擴建至7 千噸）、1.0 千噸金屬磁粉心產能（擬擴建至5 千噸）。
2）原料端搶抓市場：現有5 萬噸電子級及5 千噸電池級四氧化三錳產能。
基於預判未來高性能錳酸鋰市場和潛在磷酸錳鐵鋰市場需求增長，計劃新增1 萬噸電池級四錳，預計2023 年初產能釋放。受益2022 年電解錳原材料下降，公司四錳訂單需求激增，我們認爲公司有望通過擴產快速增厚利潤。
盈利預測：預計2022-2024 年歸母淨利潤分別爲3.7/5.1/6.5 億元，對應EPS 爲0.49/0.67/0.86 元/股，對應PE 爲22.5/16.5/12.9x。公司檢測業務激勵制度良好、磁材業務坐享行業成長，未來有望維持營收、利潤高增長，維持“買入”評級。
風險提示：磁材下游需求增速不及預期、檢測業務拓展不及預期、原材料價格波動風險等。