事件
公司發佈2022 年年度業績公告，公司2022 年實現總收入32.89 億元（-11.2%），其中路費收入31.93 億元（-12.5%）；實現歸母淨利潤4.53 億元（-69.1%）；公司2022 年全年派息每股0.20 港元，派息率相當於64.6%。
點評
受疫情及路網分流影響，公司22 年業績低於預期。公司2022 年共實現總收入32.89 億元，較同期下降11.2%，其中路費收入31.93億元，較同期下降12.5%；公司共實現歸母淨利潤4.53 億元，較同期下降69.1%。由於疫情的持續、路網分流以及第四季度收費公路貨車通行費減免10%的政策，對公司主要業務收入影響較大。且由於21 年有分拆湖北漢孝高速公路產生的9.61 億元人民幣收益，導致22 年淨利潤同比下滑幅度較大。
行業復甦可期，持續關注23 年恢復進展。隨着22 年12 月以來各項疫情防控優化措施的實施，公司各項目路費收入已呈現恢復態勢，行業復甦可期。2023 年初的春運數據更進一步反應出疫後經濟的韌性和出行需求的回升。根據交通運輸部數據顯示，2023 年春運期間高速公路車流量已恢復至2019 年水平。此外，自23 年春運以來，公司收費公路車流量較2022 年、2019 年同期均呈現雙位數增長。
收購蘭尉高速，進一步提升公司的盈利水平。蘭尉高速地處中原城市羣核心發展區，是河南省蘭南高速的重要組成部分。收購蘭尉公路是公司“立足大灣區、深耕中部”戰略的再佈局，預計23 年將有效填補此前湖北漢孝高速公路分拆的影響，且隨着中部崛起和中部經濟帶的發展，未來有望持續助力公司盈利能力提升。
主要盈利預測及假設：考慮到公司22 年表現不及預期，23 年恢復尚需時間，我們適當下調之前對公司23、24 年盈利預測，增加對25 年的預測，預測 2023-2025 年歸母淨利潤分別爲 9.42/9.96/10.15億元（ 原爲20223/24 年9.73/10.56 億元） ， EPS 分別爲0.56/0.60/0.61 元，給予23 年10 倍PE（原爲2022 年10xPE），並基於港幣兌人民幣匯率0.8844，對應目標價爲6.33 港幣，維持 “中性”評級。
風險提示：宏觀經濟增速降低，路網分流影響，行業政策發生變動。