事件概述:3 月7 日,公司發佈2022 年業績快報:2022 年,公司實現營收54.04億元,同比+16.18%,歸母淨利潤8.94 億元,同比-17.54%,扣非歸母淨利潤7.87 億元,同比+1.64%。分季度看,2022Q4,公司實現營收14.80 億元,同比+36.59%、環比+18.04%;歸母淨利潤4.28 億元,同比+102.50%、環比+239.43%;扣非歸母淨利潤1.53 億元,同比+85.85%、環比-29.13%。
點評:非經常性損益助力22Q4 業績大幅回升① 量:積極調整產銷結構,22 年產品實現量增。22 年在疫情反覆、電爐鋼開工率不足等多重壓力下,公司靈活調整產銷結構,主副產品增量增效。22Q4 下游電爐鋼產能利用率42.36%,環比上升8.88pct,預計22Q4 公司石墨電極出貨環比回升。
② 價:原材料價格壓力大幅緩解。22Q4 石墨電極行業景氣度下滑,22Q4 石墨電極市場價格環比-4.85%。原材料價格壓力大幅緩解,其中22Q4 針狀焦市場價格環比-10.96%,石油焦市場價格環比-9.47%。鐵礦石方面,22Q4 鐵精粉市場價格環比-1.87%。
③ 非經常性損益助力Q4 業績大幅回升。22Q4 公司減持吉林化纖5458.86 萬股,根據吉林化纖公告,方大炭素子公司上海方大投資管理有限責任公司在22Q4 兩次減持吉林化纖股票5458.86 萬股,預計減持的股票貢獻投資收益。
未來核心看點:炭素項目逐步釋放產能
① 23 年石墨電極行業需求好轉。23 年鋼鐵行業復甦預期較強,鋼價上漲,疊加廢鋼供應較22 年明顯緩解,電爐鋼開工率回升,石墨電極行業需求有望好轉。
② 超高功率石墨電極項目陸續投產,龍頭地位更加穩固。隨着合肥炭素5 萬噸遷建項目,眉山方大5 萬噸新建項目逐步投產,龍頭地位更加穩固。產品結構上,新投產石墨電極項目主要是超高功率產品,未來公司高端石墨電極產品佔比將進一步提升。
③ 等靜壓石墨逐步放量,業績貢獻預計將穩步抬升。子公司成都炭材是國內生產等靜壓石墨製品質量好、規格大、產量高的專業研發生產企業。公司等靜壓石墨總規劃產能3 萬噸,隨着後期產能逐步投放,業績貢獻預計將穩步抬升。
④ 計劃發行GDR,業務板塊或將更加豐富。公司計劃在瑞士證券交易所發行GDR(不超過發行前公司普通股總股本的15%),2022 年12 月份獲得瑞士證券交易所上市的附條件批准,募集資金用於公司拓展主營業務及補充公司運營資金,公司業務板塊有望更加豐富。
投資建議:公司積極調整產品結構,多個在建項目逐步釋放產能,業績釋放可期。我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤依次8.94/12.20/17.30 億元,對應現價,2022-2024 年PE 依次爲28/20/14 倍,維持公司“推薦”評級。
風險提示:電爐鍊鋼發展不及預期;項目進展不及預期;原料價格大幅波動。