國內溼巾行業“第一股”，多年位列全國溼巾出口量前三。公司成立於1999年，主要從事於溼巾類產品研發、生產與銷售；公司主要客戶爲利潔時集團、Woolworths、強生公司、歐萊雅集團、寶潔公司、3M 等世界知名企業。公司在高端溼巾領域深耕多年，憑藉深厚的研發實力，豐富的溼巾產品生產經驗以及優質的全球客戶資源，逐步成長爲國內領先的溼巾類產品專業製造商，根據中國造紙協會生活用紙專業委員會統計數據，2019 年公司爲全國擦拭巾/溼巾生產商和品牌排名中位列第五。2021 年，公司實現收入、歸母淨利潤分別爲9.8 億元、2.2 億元，同比增長分別爲32.5%、22.5%，22Q1-Q3 受抗菌消毒溼巾高基數影響，收入業績有所下降。
乘消費升級東風，競爭格局有望優化。 2018 年全球溼巾零售市場規模爲136 億美元，同比增長7.9%，其中亞太地區全球佔比位列第三，佔比22.7%，2013-2018 年複合增速爲大個位數。未來以亞太爲代表的市場溼巾行業增長驅動因子包括：1）伴隨內需擴大和消費升級，清潔衛生用品得到廣泛使用；2）旅遊市場復甦帶動溼巾行業市場需求的擴容提升；3）餐飲行業的快速發展帶動溼巾行業發展；4）伴隨老年人醫療護理服務和產品的剛性需求快速發展。根據前瞻產業研究院，預計中國2026 年溼巾市場規模有望達到220 億元，21-26 年複合增速爲12%。國內溼巾廠商競爭格局較爲分散，根據造紙協會生活用紙專業委員會統計數據，2020 年CR10 爲36.8%，較19 年提升6.6pct；潔雅股份17-19 年連續三年溼巾出口位列國內前三，17-19 年在國內擦溼巾/溼巾生產商和品牌商中排名前十。溼巾行業出口認證壁壘較高，龍頭廠家憑藉產品力優勢、規模效應及客戶資源優勢，格局有望進一步優化。
技術優勢疊加優質客戶資源，構建行業護城河。我們認爲，公司擁有三大核心優勢助力未來市場地位穩步提升：(1) 研發實力雄厚。公司核心研發團隊研發水平精湛、技術能力全面、實踐經驗豐富，並具備獨立開發溼巾溶液配方核心技術的能力。公司通過二十餘年的持續研發和技術積累，在溶液配方、生產工藝等方面擁有深厚的技術積累，掌握了一系列的核心技術。 (2) 公司與優質客戶維持長期穩定的合作關係。公司連續多年爲Woolworths、金佰利集團、強生公司、歐萊雅集團、3M、貝親等世界知名企業生產製造各類溼巾產品。（3）產品質量控制優勢突出。公司的質量管理體系通過多項國際認可的第三方認證機構的認證。
精緻生活帶動溼巾市場擴容，化妝品打造第二增長曲線。公司未來具備良好成長性：1）溼巾主業方面，短期基數因素逐步消退，疫情帶動抗菌消毒溼巾高基數，隨後逐步回歸疫情前訂單水平；後疫情時代消費習慣改變及精緻生活理念有望帶動溼巾市場擴容，公司“新增45 億片“多功能”溼巾產能爲增量訂單奠定基礎；2）化妝品新業務方面，公司佈局化妝品業務，在現有面膜手足膜品類基礎上，藉助客戶優勢積極開拓洗髮水乳霜等代工業務，品類持續擴容；同時擬與江蘇創建合作成立子公司，切入重組膠原蛋白賽道，有望享受百億級市場紅利，強化化妝品業務佈局；3）積極擴展新客戶，20 年以來公司積極擴展Rockline Industries、高樂氏等新客戶，伴隨防疫政策調整，國內外貿企業出境搶單浪潮，公司有望加快新客戶擴展進程。
盈利預測與投資評級： 我們預計2022-24 年公司收入分別爲7.2 億元、8.5 億元、9.9 億元，歸母淨利潤分別爲1.8 億元、1.9 億元、2.3 億元。
目前公司股價對應PE 分別爲17.9 倍、16.2 倍、13.8 倍。考慮到公司作爲溼巾代加工行業龍頭企業，多年位列全國溼巾出口量前三，研發實力雄 厚、與優質客戶合作關係緊密、產品質量控制優勢突出等競爭優勢，未來份額有望進一步提升；同時，我們根據申萬行業分類選穩健醫療、科思股份、中順潔柔作爲可比公司，公司估值低於三者平均水平，我們看好公司未來發展，首次覆蓋，給與“買入”評級。
風險因素：客戶集中度較高的風險；勞動力成本上升風險；業績快速增長存在不可持續和大幅下滑的風險；原材料價格波動風險。