智通財經APP獲悉，第一上海發佈研究報告稱，維持協合新能源(00182)“買入”評級，預計未來將有望保持年均1.1吉瓦的裝機增速，外加2022年新增裝機投產集中在Q4，利潤貢獻將在2023年顯現。另預計2023-2025年公司歸母淨利潤爲13/17/22億元，目標價1.24港元，較現價有63%的上升空間。公司2022年在風況普遍較差的情況下仍能實現發電資料的穩定增長，雖然短期內專案結構調整對盈利增長造成一定的影響，但是隨着新專案的發電資料逐步提升，未來利潤會逐漸修復。
報告中稱，公司2022年全年新增裝機容量1062兆瓦的平價項目，出售189兆瓦的帶補貼專案。公司目前平價項目佔比已從42%提升至60%。平價項目的增加不僅降低了公司對補貼回收的依賴還提升了項目盈利水準，公司2022年風電平均利用小時數2543小時，同比提升5.5%，高出全國平均水準322小時。受益於國家綠電補貼相關政策的落實，公司補貼回收有所改善。2022年公司控股項目綠電補貼回款6.7億元，同比增加319%。控股項目綠電補貼餘額同比下降39%。公司專案結構的持續優化與綠電補貼回款的極大改善助力公司經營現金流大幅增加，2022年公司經營現金流同比提升84.14%。
該行表示，公司2022年項目儲備持續提升，全年新增建設指標1355兆瓦，新增覈准(備案)1556兆瓦，新增國家批覆4000兆瓦。項目儲備主要位於黑龍江、湖南等當地風光資源較好的區域。按照目前的建造成本，公司優質平價項目回報率仍將保持20%以上。協和新能源目前在建平價項目共計2.12吉瓦，目標2023年底裝機規模達到4.8吉瓦，未來平價項目的佔比將逐步提升至80%。