配方颗粒全年受国标切换影响，业绩短期承压。 2022 年，公司预计实现营收66.51 亿元，同比降低13.29%；预计实现归母净利润6.25 亿元，同比降低9.10%；预计实现扣非净利润5.72 亿元，同比降低15.65%。2022 年全年业绩短期承压，主要是配方颗粒在2022年处于国标切换早期，品种数目不齐全，加上新标准的研发生产及销售切换等方面给公司带来一定经营压力。事件:
紅日藥業發佈2022 年業績快報：2022 年，公司預計實現營收66.51 億元，同比降低13.29%；預計實現歸母淨利潤6.25 億元，同比降低9.10%。
投資要點:
配方顆粒全年受國標切換影響，業績短期承壓。 2022 年，公司預計實現營收66.51 億元，同比降低13.29%；預計實現歸母淨利潤6.25 億元，同比降低9.10%；預計實現扣非淨利潤5.72 億元，同比降低15.65%。2022 年全年業績短期承壓，主要是配方顆粒在2022年處於國標切換早期，品種數目不齊全，加上新標準的研發生產及銷售切換等方面給公司帶來一定經營壓力。
疫情受益+配方顆粒品種增加，單四季度公司業績超預期。 2022年第四季度公司實現營收17.51 億元，同比降低19.85%；實現歸母淨利潤1.54 億元，同比增長207%。2022 年四季度疫情放開後，對於公司醫療器械血氧儀、中藥注射劑血必淨帶來一定的增長需求；配方顆粒感冒清熱相關品種需求增加，其他品類配方顆粒處方量則受到疫情的負面影響。同時，2022 年下半年隨着配方顆粒省標品種逐步增加，省標備案繼續推進，對配方顆粒的銷售也帶來一定改善。
配方顆粒品種標準將持續增加+門診量恢復，促進配方顆粒銷售放量。2023 年2 月初，藥典委公告新增正式頒佈48 個國標品種，預計隨着備案完成將能儘快投入銷售；截至2023 年2 月底，總共正式頒佈248 個國標品種，配合配方顆粒省標備案，配方顆粒可銷售品種數目持續增加。而當下醫院門診量也隨着疫情穩定逐漸恢復，對於配方顆粒處方量的提高及空白市場開發都將帶來一定利好。隨着配方顆粒品種數目增加及門診人流恢復，期待配方顆粒業績彈性。
盈利預測和投資評級 由於2022 年配方顆粒國標進展較慢影響正常銷售，我們調整公司2022-2024 年EPS 爲0.21/0.29/0.41 元，對應當前股價PE 爲31.69/22.96/16.11 倍。由於品種數目不齊全，配方顆粒處方量短期仍然未恢復同期水平。長期來看，醫保支持省份增加及銷售終端的放開，促進中藥配方顆粒行業擴容，看好配方顆粒國標實施後的成長性，維持“買入”評級。
風險提示 配方顆粒國標切換不及預期；公司經營不及預期；疫 情影響業務運轉；競爭加劇；宏觀經濟發展不及預期；醫藥政策風險等。