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海汽集团(603069):发布最新收购方案 海南省免税龙二注入可期

海汽集團(603069):發佈最新收購方案 海南省免稅龍二注入可期

興業證券 ·  2023/03/02 07:57  · 研報

投資要點

事件:爲落實全面註冊制相關規則,海汽集團更新其重組報告書,重點包括:

1)海旅免稅財務數據;2)根據新規列表說明交易方案概況及募集資金概況,並增加現金對價資金來源;3)海旅免稅財務指標同業對比情況等。

方案核心細則維持不變,擬以50.02 億元收購海旅免稅。1)現金購買資產:

支付現金7.50 億元;2)發行股份:以11.09 元向海南旅投發行3.83 億股份支付42.52 億元;3)募集資金:擬向不超過35 名投資人定增募資,發行股份數量不超過 0.948 億股,最終預計公司總股本擴大至不超7.94 億股,2023年3 月1 日股價對應隱含市值不超過216.73 億元。

利潤實現轉正,2022 年前7 月營收已接近2021 年全年水平。海旅免稅2022年1-7 月實現營收23.98 億元,其中離島免稅20.08 億元,完稅商品3.44 億元,跨境電商0.10 億元,聯營收入0.23 億元,整體毛利率16.59%,歸母淨利潤達到0.64 億元,實現轉正。2021 年實現營收24.43 億元,其中離島免稅17.69 億元,完稅商品5.44 億元,跨境電商0.97 億元,聯營收入0.20 億元,整體毛利率17.75%。

收斂折扣改善盈利水平,有望充分享受離島免稅政策紅利:1)折扣同比大幅收窄,由去年同期的3 件7 折收窄至1 件75 折;2)奧特萊斯門店有望於今年內開業;3)優化供應鏈,自採品牌數量不斷提升;4)免稅購物政策落地將進一步催化免稅銷售額攀升。

考慮到海汽集團合併海旅免稅後有望進行資源整合,隨着離島免稅紅利持續釋放,疊加海旅免稅自身運營能力卓越,公司營收和利潤有望快速增長。我們預計2023 年完成注入後海汽集團2022-2024 年歸母淨利潤將達0.30、4.05、6.11 億元,考慮向海旅投增發及收購,不考慮定增募集配套資金的情況下,對應2023 年3 月1 日收盤價PE 634.4、47.1、31.2 倍,維持「增持」評級。

風險提示:市場競爭加劇,收購不及預期,審批相關風險,經營相關風險等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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