投资建议：公司公 告2022 年营收 9.52 亿/+26.67%，归母净利 9417 万/-14.40%，22Q4 单季营收2.50 亿/+20.79%/环比+6.59%；归母净利434 万/-79.82%/环比-86.94%，低于市场预期，下调2022-24 年EPS 至0.62（-0.16）、1.20（-0.20）、1.63（-0.39）元，考虑23 年公司新品放量盈利改善，按2023年47 倍PE 估值不变，下调目标价至56.40 元（-9.74）元，增持评级。本報告導讀：
2022年利潤低於市場預期，源於疫情及鋰電客戶拓展致利潤率承壓；2023年高毛利率新產品滲透率提升，盈利能力有望改善；大客戶份額不斷提升，接單維持旺盛態勢。
投資要點：
投資建議：公司公 告2022 年營收 9.52 億/+26.67%，歸母淨利 9417 萬/-14.40%，22Q4 單季營收2.50 億/+20.79%/環比+6.59%；歸母淨利434 萬/-79.82%/環比-86.94%，低於市場預期，下調2022-24 年EPS 至0.62（-0.16）、1.20（-0.20）、1.63（-0.39）元，考慮23 年公司新品放量盈利改善，按2023年47 倍PE 估值不變，下調目標價至56.40 元（-9.74）元，增持評級。
疫情及拓展鋰電客戶致利潤率承壓，新產品快速滲透助力盈利改善。22年公司歸母淨利率9.89%/-4.75pct，其中，22Q4 單季歸母淨利率1.73%/-8.65pct/環比-12.41pct，源於：1）爲拓展鋰電行業客戶有降價；2）12 月生產受疫情放開影響較大。考慮伺服新產品X4、X5 等已在22Q4 開始出貨，毛利率較上一代產品提升5pct 以上，預計23H1 末滲透率達到80-90%，同時伴隨中大型PLC 佔比提升，我們預測23 年毛利率有望持續改善。
自研一體化工控芯片及磁/光編碼器，深度製造保障產品競爭力。公司自研主控芯片，預計帶來5pct 以上的毛利率提升，自制磁/光編碼器，精度達到20/25 位，比肩海外品牌。同時公司具備從原材料到成品的深度製造能力，22 年公司約70%的產品使用自己的數控機牀加工，成本優勢顯著。
定製化服務助力公司迅速切入大客戶，接單維持旺盛態勢。公司持續聚焦大終端優質客戶，鋰電供寧德、比亞迪、先導等；光伏供捷佳偉創、邁爲股份、奧特維等；機器人供拓斯達、新時達、埃夫特等，定製化服務下大客戶份額不斷提升，我們預計公司23Q1 訂單同比和環比均爲正增長。
風險提示：宏觀經濟劇烈波動、新產品開發不及預期、市場競爭加劇
