投資要點
Q4 實現盈利，現金流依然強勁。公司四季度總收入達到176.5 億元人民幣，同比增長66.2%；2022 年全年總收入達到452.9 億元人民幣，同比增長67.7%。
得益於公司的成本控制和經營質量，四季度毛利率保持穩健，爲20.2%，自由現金流達32.6 億元人民幣。2022 年第四季度的淨利潤爲人民幣2.653 億元，非美國公認會計准則淨利潤爲9.676 億元。2022 年的淨虧損爲人民幣20.3 億元，而2021 年淨虧損爲人民幣321.5 百萬元。2022 年的非美國公認會計准則淨利潤爲人民幣20.8 百萬元，較2021 年非美國公認會計准則淨利潤的人民幣779.9 百萬元減少97.3%。2022 年的經營活動所得現金淨額爲人民幣73.8億元，較2021 年經營活動所得現金淨額的人民幣83.4 億元減少11.5%。
2022 年的自由現金流爲人民幣22.5 億元，較2021 年自由現金流的人民幣43.3億元減少48.0%。截至2023 年1 月31 日，公司擁有296 家零售中心，覆蓋123 個城市，並於222 個城市運營320 家售後維修中心及理想汽車授權鈑噴中心。
2023Q1 指引銷量52000-55000 輛，目標拿到30-50 萬元汽車市場近20%份額。公司指引2022Q1 車輛交付量52,000 至55,000 輛，較2022 年第一季度增長64.0%至73.4%，收入總額爲人民幣174.5 億元至人民幣184.5 億元，較2022 年第一季度增長82.5%至93.0%。公司希望能拿到中國30-50 萬元汽車市場20%的市場份額，潛力空間還非常大。
投資建議：3 月初公司開啓L7 Pro 和L7 Max 的交付。L7 Air 和L8 Air 將在今年4 月初開始交付。隨着這些產品和配置的推出，理想L7、理想L8、理想L9 產品線對於30-50 萬SUV 市場的佈局全部完成，我們預計2023/24 年收入爲1042/1527 億元，同比增長130%/47%，歸母淨利潤爲23/29 億元，Nongapp 淨利潤分別爲53/75 億元，我們採用PS 估值法，調整公司目標價至113.3 港元，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭激烈，宏觀環境恢復不及預期，供應鏈緊缺。