投資要點:
十三五期間,由於較嚴的化工行業綜合整治,公司DFBP、HAP等核心產品行業供給擴張受限,而需求側PEEK和化妝品市場需求的持續增長,令公司產能逐漸捉襟見肘;上市後,公司募投了8000噸產能現即將投產,在解決行業供給緊張的同時,使公司產能規模得到成倍擴張。
公司基本情況
公司深耕芳香族酮類精細化學品十餘年,在覈心傅克反應領域有較強的技術積累,主要產品爲DFBP、HAP以及光引發劑,均取得了較爲突出的市場領先地位,並擁有一 定的技術及工藝壁壘。公司現有產能合計4200噸,另有8000噸募投產能即將投放,成長空間廣闊。
DFBP行業格局向好致景氣高漲
汽車、航天、醫療等領域快速發展拉動特種工程塑料PEEK及其原料DFBP持續高速增長;而十三五期間在化工行業嚴格整治之下,DFBP產能擴張受限,行業供給持續收緊緻DFBP景氣持續上行;且DFBP產能集中在公司和營口興福,公司作爲業內領軍企業,已成爲全球主要PEEK廠商的核心供應商,充分受益DFBP景氣上行。
化妝品原料業務有較大成長空間
甲基異噻唑啉酮等傳統化妝品防腐原料存致敏致癌風險,在全球範圍內逐漸被禁止或限制使用,而HAP作爲新型化妝品防腐原料,安全、無毒且具有抗氧化、舒緩、乳液穩定等多重功效,其順應國內消費升級趨勢,有着較大的成長空間。公司爲國內HAP龍頭,深度綁定化妝品原料國際巨頭德之馨,未來有望在化妝品行業的高端化、安全化和規模化發展中受益。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-25年收入分別爲6.2/8.1/10.0億元,對應增速分別爲56%/31%/22%,歸母淨利分別爲1.62/2.09/2.51 億元,對應增速分別爲52%/29%/20%,EPS分別爲1.57/2.02/2.43元,3年CAGR爲33%。鑑於公司DFBP、HAP產品行業格局向好,且產能大幅擴張,並參考可比公司估值,我們給予公司24年20倍PE,目標價40.4元,給予“買入”評級。
風險提示:在建項目推進不及預期,競爭加劇風險,環保成本提升