國內領先的互聯網和安全服務提供商，維持“買入”評級
考慮疫情及宏觀環境的影響，我們下調公司2022-2024 年營業收入預測爲94.9、108.0、123.4 億元（原預測爲112.2、124.5、138.7 億元）；考慮公司各項投入加大，我們下調歸母淨利潤預測爲-24.8、4.1、9.6 億元（原預測爲9.0、11.6、14.8億元），當前股價對應PS 估值分別爲8.3、7.3、6.4 倍，考慮公司在ChatGPT 領域的優勢地位，維持“買入”評級。
公司類ChatGPT 能力有望躋身國內第一梯隊
根據中國日報網報道，360 集團創始人周鴻禕在專訪中表示ChatGPT 是真正的人工智能，並且已經達到了大學畢業生的水平。ChatGPT 的核心是模型、數據和算力，360 在模型、數據及算力端均有領先優勢和儲備。（1）數據：360 在數據資源端有豐富的多模態大數據積累和相關語料、尤其是中文語料。（2）模型：公司的人工智能研究院從2020 年開始一直在包括類ChatGPT 技術在內的AIGC 技術上有持續性的投入，目前各項技術指標略強於ChatGPT 2。（3）算力：公司有充足的資金儲備可用於購買大規模算力。而且，根據公司在上證e 互動平臺上的回覆，公司計劃儘快推出類ChatGPT 技術的demo 版產品。
公司擁有ChatGPT/AIGC 技術優質的應用場景
首先，搜索引擎是ChatGPT 類應用落地的天然場景之一，微軟與其所投資企業OpenAI 實驗室已經宣佈將推出ChatGPT 支持的搜索引擎Bing 及Edge 瀏覽器。根據公司在上證e 互動平臺上的回覆，360 搜索是中國搜索引擎的Top 2，市場份額爲35%。其次，AIGC 技術還可以輔助數字安全能力的提升。360 以世界前三的安全能力用於構建大模型，15 年累計的東半球最大的安全數據庫用於迭代優化，以及衆多高水平安全工程師可以準確高效的進行安全數據人工標記、調參及數據清洗。若AIGC 大模型在數字安全領域預訓練完成，將給數字安全技術帶來重大變革。
風險提示：互聯網商業化及增值服務業務下滑、數字安全業務不及預期。