投资亮点： 1、公司在长三角等地具有区域优势；近年来在立足国内市场的基础上，成功进军东南亚市场。公司项目分布于长三角、黄河金三角等地区，目前在国内江苏、湖北等9 个省份15 个城市拥有24 个运营公司，水务运营总协议和规划处理能力约为226 万立方米/日；其中公司在江苏省宿迁市及湖北省咸宁市供水市场占有率分别为78.18%及96.55%，具有较强的区域优势。投資要點
下週一（2 月20 日）有一家主板上市公司“聯合水務”詢價。
聯合水務（603291）：公司是一家綜合性全方位的水務公司，業務包括自來水生產與供應、污水處理與污水資源化中水回用、市政工程業務，並積極拓展河湖流域水治理和水生態修復等水環境治理業務。公司2020-2022 年分別實現營業收入7.97億元/10.41 億元/11.57 億元，YOY 依次爲16.33%/30.50%/11.18%,三年營業收入的年複合增速19.06%；實現歸母淨利潤1.18 億元/1.41 億元/1.30 億元，YOY 依次爲-13.47%/18.66%/-7.73%。根據初步預測，2023 年1-3 月公司實現淨利潤爲1,424.87 萬元至1,591.61 萬元，同比增長46.82%至64.00%。
投資亮點： 1、公司在長三角等地具有區域優勢；近年來在立足國內市場的基礎上，成功進軍東南亞市場。公司項目分佈於長三角、黃河金三角等地區，目前在國內江蘇、湖北等9 個省份15 個城市擁有24 個運營公司，水務運營總協議和規劃處理能力約爲226 萬立方米/日；其中公司在江蘇省宿遷市及湖北省咸寧市供水市場佔有率分別爲78.18%及96.55%，具有較強的區域優勢。
在此基礎上，公司積極開拓水資源開發利用率較低的東南亞市場，推動了孟加拉當地第一個水務PPP 項目落地，項目設計水處理能力34 萬立方米/日，將爲當地200 萬人口提供供水服務。2、我國供水管網建設及污水處理環節仍有一定發展潛力，隨着募投項目建成，公司有望進一步提升在上述領域的能力。根據國家統計局數據，2013-2020 年我國供水管道長度複合增速爲6.5%，根據近幾年政府工作報告有關政策要求規定，地下管網建設仍然是未來政府投資建設重點領域；此外，我國城市污水處理及工業廢水處理市場仍處於快速發展階段，2002-2020 年城市污水處理規模複合增速爲6.89%、2014-2019年工業廢水處理市場規模複合增速爲7.6%。公司兩個募投建設項目旨在提高污水處理能力及供水管網建設能力，將分別對荊州經濟技術開發區工業污水處理能力由現狀的3.0 萬m3/d 提標升級並擴容至5.2 萬m3/d、以及配套建設宿遷市第二水廠輸水管網共25.2km。
同行業上市公司對比：考慮主營業務的相似性，選取鵬鷂環保、綠城水務、江南水務、重慶水務、興蓉環境和海天股份爲聯合水務的可比上市公司。從上述可比公司來看，2021 年平均收入規模爲33.93 億元、可比PE-TTM 爲15.78X，銷售毛利率爲41.66%；相較而言，公司的營收規模和毛利率均於同業中下游區間。
風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風險在正文內容中展示等。
