铜电镀降本增效明显,项目进展顺利。公司的电镀铜技术目前处于国内领先地位,可共享于HJT 及TOPCon 技术,对标传统电池银浆,采用电镀铜工艺技术可降低约50%的成本,增加0.3%的转换效率。目前公司在电镀铜中试线效果良好,且工艺趋于稳定,有望于2023 年具备产业化能力,于2024 年形成规模化产能。基于此,我们认为公司有望成为行业内首家应用电镀铜工艺的光伏企业。 事件:1 月31 日,公司發佈2022 年業績預告,2022 年公司預計實現歸母淨利潤-1.30~-1.10 億元,同比減少約0.01~0.21 億元;預計實現扣非後歸母淨利潤-1.58~-1.38億元,同比減少約0.45~0.65 億元。
2022 年業績承壓,主要受原料價格上漲及非經常性損失影響。公司預計2022 年歸母淨利潤與扣非歸母淨利潤同比下降,業績虧損的主要原因包括:①受大宗商品等原材料價格上漲影響,公司採購成本上漲;②公司加大對機械裝備產品的升級換代,優化整合產品線,聚焦於有市場競爭力的產品生產,對部分產品及資產計提約3400 萬元的資產減值損失;③公司計提壞賬準備約2900 萬元。
積極佈局光伏業務,看好公司長期發展。 2022 年公司光伏業務及複合材料製品 業務營收同比增幅較大,呈現良好發展態勢。 公司擬在全椒縣經開區投資建設10GW TOPCon 光伏電池項目(一期),其中1-1 期規劃產能4GW(擬投資18.56 億元),1-2 期規劃產能6GW;以及5GW HJT 光伏電池及3GW 光伏組件項目(二期)。項目如順利實施,有利於擴大公司光伏電池產能,優化公司新能源產業佈局,持續提升公司綜合競爭力。
銅電鍍降本增效明顯,項目進展順利。公司的電鍍銅技術目前處於國內領先地位,可共享於HJT 及TOPCon 技術,對標傳統電池銀漿,採用電鍍銅工藝技術可降低約50%的成本,增加0.3%的轉換效率。目前公司在電鍍銅中試線效果良好,且工藝趨於穩定,有望於2023 年具備產業化能力,於2024 年形成規模化產能。基於此,我們認爲公司有望成爲行業內首家應用電鍍銅工藝的光伏企業。
2023 年TOPCon 行業高景氣延續,公司有望充分受益。我們認爲TOPCon 第一波機會是由產品參數超預期引領的擴產高景氣,目前該邏輯已經充分演繹;第二波機會是由盈利兌現帶來擴產超預期。TOPCon 電池單W 淨利潤達0.08~0.10 元/W,投資回收期僅需1.5~2 年,擴產優勢明顯。據不完全統計,2023 年TOPCon 電池產能與出貨量有望分別超190GW、110GW,2023 年依舊是TOPCon擴產大年,行業高景氣延續,公司有望充分受益。
盈利預測:基於公司2022 年業績預告、TOPCon 較高的盈利水平以及公司擬建設的15GW 高效光伏電池片項目,我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤爲-1.19、3.07、8.96 億元,對應的PE 分別爲-42、16、6 倍。首次覆蓋,給予「買入」評級。
風險提示:光伏項目不及預期;銅電鍍項目不及預期;TOPCon 盈利不及預期。
