预测4Q22 经调整净利润同比下降70.5%至13.21 亿元我们预计小米集团4Q22 经调整净利润将同比下滑70.5%至13.21 亿元。
关注要点
智能手机需求持续低迷,2022 年小米市场份额维持第三。根据Canalys,4Q22 小米全球智能手机出货量同比下降27%至3,320 万台;2022 年出货量同比下降20%至1.53 亿台,市场份额同比略下降1ppt至13%。我们认为4Q22 出货量下降主要系市场需求低迷叠加公司持续去库存;ASP方面,公司于12 月发布新一代数字旗舰手机小米13 系列,我们预计带动4Q22手机ASP环比稳中有升。综合来看,我们预计4Q22 手机收入同比下降28.9%至358.98 亿元;毛利率环比下降0.9ppt至8.0%。
IoT业务环比改善,互联网业务保持稳定。考虑四季度为促销旺季,我们预计4Q22 IoT业务收入环比提升10.1%至209.87 亿元,IoT毛利率环比提升0.6ppt至14.1%。互联网业务方面,我们预计4Q22 公司互联网业务收入为70.14 亿元,环比稳定;互联网毛利率环比略下降1.5ppt至70.6%,主要系广告主投放意愿低迷。
展望2023 年,看好核心主业盈利能力提升,关注造车业务长期空间。我们认为,虽然2022 年公司各项业务受到市场需求低迷的不利影响,但展望2023 年,我们预计核心主业利润有望随2H23 市场需求回暖、公司库存出清、内部降本增效等因素带动重回增长。我们预计2023 年小米智能手机出货量同比持平(约为1.5 亿台),但随着2Q23 库存出清,消费者需求回暖, 2H23 智能手机业务毛利率修复有望带来利润弹性;同时近期小米13表现亮眼,亦有望带动公司在高端市场份额提升。此外,造车方面,公司计划将于1H24 量产智能汽车,目前造车业务有序推进中,我们看好智能汽车业务形成公司第二增长曲线。
盈利预测与估值
考虑造车新业务持续投入,我们下调2022/2023 年经调整净利润2.3%/10.7%至83.78/91.28 亿元;新引入2024 年经调整净利润预测114.98 亿元。考虑造车业务具有不确定性,我们暂不考虑造车相关花费及估值贡献,当前股价对应2023/2024 年核心业务(不含造车)经调整净利润市盈率19.1/15.9 倍P/E。维持跑赢行业评级和14.5 港元目标价,对应2023/2024 年核心业务市盈率21.1/17.8 倍P/E,有10.9%上行空间。
风险
全球疫情及宏观经济影响智能手机及IoT产品需求,造车进展低于预期。
預測4Q22 經調整淨利潤同比下降70.5%至13.21 億元我們預計小米集團4Q22 經調整淨利潤將同比下滑70.5%至13.21 億元。
關注要點
智能手機需求持續低迷,2022 年小米市場份額維持第三。根據Canalys,4Q22 小米全球智能手機出貨量同比下降27%至3,320 萬臺;2022 年出貨量同比下降20%至1.53 億臺,市場份額同比略下降1ppt至13%。我們認爲4Q22 出貨量下降主要系市場需求低迷疊加公司持續去庫存;ASP方面,公司於12 月發佈新一代數字旗艦手機小米13 系列,我們預計帶動4Q22手機ASP環比穩中有升。綜合來看,我們預計4Q22 手機收入同比下降28.9%至358.98 億元;毛利率環比下降0.9ppt至8.0%。
IoT業務環比改善,互聯網業務保持穩定。考慮四季度爲促銷旺季,我們預計4Q22 IoT業務收入環比提升10.1%至209.87 億元,IoT毛利率環比提升0.6ppt至14.1%。互聯網業務方面,我們預計4Q22 公司互聯網業務收入爲70.14 億元,環比穩定;互聯網毛利率環比略下降1.5ppt至70.6%,主要系廣告主投放意願低迷。
展望2023 年,看好核心主業盈利能力提升,關注造車業務長期空間。我們認爲,雖然2022 年公司各項業務受到市場需求低迷的不利影響,但展望2023 年,我們預計核心主業利潤有望隨2H23 市場需求回暖、公司庫存出清、內部降本增效等因素帶動重回增長。我們預計2023 年小米智能手機出貨量同比持平(約爲1.5 億臺),但隨着2Q23 庫存出清,消費者需求回暖, 2H23 智能手機業務毛利率修復有望帶來利潤彈性;同時近期小米13表現亮眼,亦有望帶動公司在高端市場份額提升。此外,造車方面,公司計劃將於1H24 量產智能汽車,目前造車業務有序推進中,我們看好智能汽車業務形成公司第二增長曲線。
盈利預測與估值
考慮造車新業務持續投入,我們下調2022/2023 年經調整淨利潤2.3%/10.7%至83.78/91.28 億元;新引入2024 年經調整淨利潤預測114.98 億元。考慮造車業務具有不確定性,我們暫不考慮造車相關花費及估值貢獻,當前股價對應2023/2024 年核心業務(不含造車)經調整淨利潤市盈率19.1/15.9 倍P/E。維持跑贏行業評級和14.5 港元目標價,對應2023/2024 年核心業務市盈率21.1/17.8 倍P/E,有10.9%上行空間。
風險
全球疫情及宏觀經濟影響智能手機及IoT產品需求,造車進展低於預期。