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华海药业(600521):双轮驱动业绩可期 加码创新有望打开空间

華海藥業(600521):雙輪驅動業績可期 加碼創新有望打開空間

財通證券 ·  2023/02/10 11:11  · 研報

製劑一體化推進順利,業績拐點出現。公司深耕原料藥多年,製劑一體化戰略推進順利,高毛利的製劑業務收入佔比不斷提升,帶動公司盈利能力也穩步提升,毛利率從2015 年的49.22%提升至2022H1 的61.99%。但受到海外備貨消耗、原材料價格上漲等原因,21 年公司淨利出現下滑,不過22 年伴隨着FDA 禁令解除、原材料價格趨穩,業績拐點已經出現。

原料藥盈利能力有望改善,製劑業務高增可期。原料藥業務方面,隨着原材料價格趨穩,原料藥價格回暖,疊加禁令解除後公司產能利用率提升後可能帶來的規模效應,其盈利能力將有所改善。製劑業務方面,禁令解除後,海外業務開始恢復,ANDA 獲批速度也加快,2022 年獲批數達25 個,累計獲批87 個。同時,公司積極推進國內的研發註冊工作並參與集採,藉助集採快速實現新產品上量,預計製劑業務能維持較快的增速。

積極佈局生物藥、創新藥,有望打開成長空間。公司積極加碼創新,目前生物藥板塊已建成一體化大分子藥物研發平臺,擁有從抗體發現、CMC、中試生產、臨牀試驗及註冊、商業化生產等全生命週期研發體系。公司加速推進臨牀項目研究,加快研發成果向效益轉化,以期打開成長空間,截止22H1,公司在研生物藥項目20 多個,其中11 個項目在臨牀試驗階段;小分子新藥共有10 餘個在研項目,2 個處於臨牀研究階段,2 個處於臨牀前研究階段。

投資建議:我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤爲11.22、13.52、16.21 億元,同比增長130.22%、20.46%、19.87%,對應PE 分別爲28.62、 23.75 和19.82 倍。首次覆蓋,給予“增持”評級。

風險提示:研發註冊進度不及預期;集採中標不及預期;海外業務恢復不及預期;匯率波動風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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