推荐逻辑:1)抗生素耐药日益严峻,超级抗生素价值凸显。世界卫生组织(WHO)预测,如不采取行动2050 年抗菌药耐药性将造成1000 万人死亡。盟科药业聚焦多重耐药菌抗生素领域,核心产品具备全球价值。2)康替唑胺于2021 年获批上市并通过医保谈判,其安全性优于利奈唑胺。公司于2022 年3 月启动MRX-4 序贯康替唑胺片治疗的全球多中心临床,有望于2026 年完成。预计国内峰值销售额(康替唑胺及MRX-4)有望超过20 亿元。3) 2020 年中国多重耐药革兰阴性菌药物总治疗天数为4690 万天。MRX-8 系公司开发的下一代多黏菌素类药物,目前处于Ⅰ期临床研究阶段。临床前数据证明其可以显著降低肾毒性和神经毒性。
盟科药业聚焦多重耐药菌抗生素领域,核心产品具备全球价值。世界卫生组织(WHO)预测,如不采取行动,2050 年抗菌药耐药性将造成1000 万人死亡,超过癌症造成的死亡人数。盟科药业聚焦抗多重耐药菌药物领域,核心产品康替唑胺(MRX-I)于2021 年6 月在中国获批上市;MRX-4 已启动序贯康替唑胺全球多中心Ⅲ期临床试验;MRX-8 现处于美国Ⅰ期临床试验阶段。
康替唑胺及MRX-4:临床价值明确,市场空间广阔。康替唑胺是新一代噁唑烷酮类抗菌药,于2021 年上市并获纳入医保。MRX-4 系基于康替唑胺的水溶性前药,已开发注射和口服两种剂型。康替唑胺安全性优于利奈唑胺,我们预计其在血液科、ICU、呼吸科等多个科室及相关适应症的市场空间广阔,国内峰值销售额(康替唑胺及MRX-4)有望超过20亿元。公司于2022 年3月启动MRX-4序贯康替唑胺片治疗的全球多中心临床,该研究计划在中国、美国和欧洲约50个中心纳入约700 例受试者,有望于2026 年完成。我们预计上述产品海外峰值销售额有望超过30 亿人民币。
MRX-8具备差异化设计,有望改善多黏菌素类的肾毒性风险。革兰阴性菌临床检出占全部细菌的2/3,相关抗菌药物使用量空间广阔。2020 年中国多重耐药革兰阴性菌药物总治疗天数为4690 万天。MRX-8 系公司开发的下一代多黏菌素类药物,目前处于Ⅰ期临床研究阶段。临床前数据证明其可以显著降低肾毒性和神经毒性,有望改善现有多黏菌素类抗生素在安全性方面的不足。公司后续管线包括硼烷类抗生素MRX-5、截短侧耳素MRX-7 等,目前均处于临床前研究阶段。
盈利预测与投资建议:预计2022-2024 年公司归母净利润分别为-1.6亿元、-4.5亿元、-2.8 亿元。我们选取行业中与公司业务最为相近百利天恒、益方生物、迪哲医药,上述公司2023 年平均PS 为85 倍。盟科药业产品临床价值明确,出海预期较高,成长确定性强。FCFF 估值法测算公司绝对估值,每股内在价值约为14.13 元。按照PS 估值法,给予公司2023 年85 倍PS,对应目标价12.94元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:产品临床研发进度不及预期风险、产品商业化销售收入不及预期风险、行业竞争格局恶化风险、政策风险。
推薦邏輯:1)抗生素耐藥日益嚴峻,超級抗生素價值凸顯。世界衛生組織(WHO)預測,如不採取行動2050 年抗菌藥耐藥性將造成1000 萬人死亡。盟科藥業聚焦多重耐藥菌抗生素領域,核心產品具備全球價值。2)康替唑胺於2021 年獲批上市並通過醫保談判,其安全性優於利奈唑胺。公司於2022 年3 月啓動MRX-4 序貫康替唑胺片治療的全球多中心臨牀,有望於2026 年完成。預計國內峯值銷售額(康替唑胺及MRX-4)有望超過20 億元。3) 2020 年中國多重耐藥革蘭陰性菌藥物總治療天數爲4690 萬天。MRX-8 系公司開發的下一代多黏菌素類藥物,目前處於Ⅰ期臨牀研究階段。臨牀前數據證明其可以顯著降低腎毒性和神經毒性。
盟科藥業聚焦多重耐藥菌抗生素領域,核心產品具備全球價值。世界衛生組織(WHO)預測,如不採取行動,2050 年抗菌藥耐藥性將造成1000 萬人死亡,超過癌症造成的死亡人數。盟科藥業聚焦抗多重耐藥菌藥物領域,核心產品康替唑胺(MRX-I)於2021 年6 月在中國獲批上市;MRX-4 已啓動序貫康替唑胺全球多中心Ⅲ期臨牀試驗;MRX-8 現處於美國Ⅰ期臨牀試驗階段。
康替唑胺及MRX-4:臨牀價值明確,市場空間廣闊。康替唑胺是新一代噁唑烷酮類抗菌藥,於2021 年上市並獲納入醫保。MRX-4 系基於康替唑胺的水溶性前藥,已開發注射和口服兩種劑型。康替唑胺安全性優於利奈唑胺,我們預計其在血液科、ICU、呼吸科等多個科室及相關適應症的市場空間廣闊,國內峯值銷售額(康替唑胺及MRX-4)有望超過20億元。公司於2022 年3月啓動MRX-4序貫康替唑胺片治療的全球多中心臨牀,該研究計劃在中國、美國和歐洲約50箇中心納入約700 例受試者,有望於2026 年完成。我們預計上述產品海外峯值銷售額有望超過30 億人民幣。
MRX-8具備差異化設計,有望改善多黏菌素類的腎毒性風險。革蘭陰性菌臨牀檢出佔全部細菌的2/3,相關抗菌藥物使用量空間廣闊。2020 年中國多重耐藥革蘭陰性菌藥物總治療天數爲4690 萬天。MRX-8 系公司開發的下一代多黏菌素類藥物,目前處於Ⅰ期臨牀研究階段。臨牀前數據證明其可以顯著降低腎毒性和神經毒性,有望改善現有多黏菌素類抗生素在安全性方面的不足。公司後續管線包括硼烷類抗生素MRX-5、截短側耳素MRX-7 等,目前均處於臨牀前研究階段。
盈利預測與投資建議:預計2022-2024 年公司歸母淨利潤分別爲-1.6億元、-4.5億元、-2.8 億元。我們選取行業中與公司業務最爲相近百利天恆、益方生物、迪哲醫藥,上述公司2023 年平均PS 爲85 倍。盟科藥業產品臨牀價值明確,出海預期較高,成長確定性強。FCFF 估值法測算公司絕對估值,每股內在價值約爲14.13 元。按照PS 估值法,給予公司2023 年85 倍PS,對應目標價12.94元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:產品臨牀研發進度不及預期風險、產品商業化銷售收入不及預期風險、行業競爭格局惡化風險、政策風險。
