事件: 天奇股份发布公告，公司拟与蜂巢能源共同投资设立合资公司，并以合资公司为主体在江西上饶新建废旧磷酸铁锂电池回收利用湿法冶金项目，产能规模为年产0.5 万吨碳酸锂及2 万吨磷酸铁。天奇股份持有合资公司49%的股权，蜂巢能源持有51%的股权。
锂电回收产能持续提升，与蜂巢能源合作增强核心竞争力。蜂巢能源为专业锂离子电池系统提供商。目前，蜂巢能源动力电池装机量在中国排在第六位左右，世界第十位。其规划2025 年全球产能目标达到600GWh，占据全球25%的市场份额。
此前公司规划2023 年二季度将形成年处理10 万吨废旧锂电池的处理规模（5 万三元+5 万吨磷酸铁锂），预计产出钴锰镍12000 金吨、碳酸锂7000-7500 吨，电池级磷酸铁8000-11000 吨。未来和蜂巢能源合作项目投产后，公司的处理规模及产品规模将再上一个台阶，保持行业领先水平。
锂电回收维持高景气，市场竞争激烈。随着新能源汽车市场的快速发展及电化学储能的广泛应用，叠加电池材料的资源稀缺，回收产能总量大幅提升，市场竞争空前激烈。据统计，目前国内再生利用有效产能为年处理废旧电池60 万吨左右，而2021 年国内锂电池理论退役量为51.2 万吨，实际回收废旧锂电池共29.9 万吨，再生利用的产能与电池废料的供应情况存在高度不匹配的状态。预计在2025 年动力电池大规模退役来临之前不匹配的现象依然存在。
布局MPH 加工业务，提升整体盈利水平。目前，有大量国内企业在海外投资开发红土镍矿，由红土镍矿制成镍中间品氢氧化镍钴富集物(MHP)，再到国内生产硫酸镍，已成为三元锂电池材料行业的主流生产路径。2022 年12 月，公司MHP 加工业务已经完成产线改造并投产，MHP 原料主要来自海外市场采购，主要产品为电池级硫酸镍及电池级硫酸钴，达产后每月计划产出约800 金吨金属镍及少量金属钴。MPH 业务有望成为公司锂电循环板块新的利润增长点。
集结多方资源，构筑电池回收渠道。公司围绕六大渠道积极开展动力电池回收体系建设及回收渠道布局，2022 年至今，公司与星恒电源、海通恒信、山西物产集团、广州华胜、京东科技、泾河陕煤研究院、爱驰汽车、斯泰兰蒂斯（上海）、蜂巢能源等企业和机构建立战略合作伙伴关系，以多样化的合作模式深度绑定多方资源，共建废旧锂电池循环利用生态圈，形成具有天奇企业特色的锂电池服务及循环体系。
投资建议： 预计公司2022-2024 年公司归母净利润分别为2.31/4.45/5.85 亿元，对应EPS 分别为0.61/1.17/1.54 元/股，对应PE 分别为28x/14x/11x，维持“推荐”评级。
风险提示：新能源汽车行业发展不及预期风险；上游废料价格上涨的风险；公司锂电回收产能释放不及预期的风险；其它业务盈利能力改善不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。
事件: 天奇股份發佈公告，公司擬與蜂巢能源共同投資設立合資公司，並以合資公司爲主體在江西上饒新建廢舊磷酸鐵鋰電池回收利用溼法冶金項目，產能規模爲年產0.5 萬噸碳酸鋰及2 萬噸磷酸鐵。天奇股份持有合資公司49%的股權，蜂巢能源持有51%的股權。
鋰電回收產能持續提升，與蜂巢能源合作增強核心競爭力。蜂巢能源爲專業鋰離子電池系統提供商。目前，蜂巢能源動力電池裝機量在中國排在第六位左右，世界第十位。其規劃2025 年全球產能目標達到600GWh，佔據全球25%的市場份額。
此前公司規劃2023 年二季度將形成年處理10 萬噸廢舊鋰電池的處理規模（5 萬三元+5 萬噸磷酸鐵鋰），預計產出鈷錳鎳12000 金噸、碳酸鋰7000-7500 噸，電池級磷酸鐵8000-11000 噸。未來和蜂巢能源合作項目投產後，公司的處理規模及產品規模將再上一個臺階，保持行業領先水平。
鋰電回收維持高景氣，市場競爭激烈。隨着新能源汽車市場的快速發展及電化學儲能的廣泛應用，疊加電池材料的資源稀缺，回收產能總量大幅提升，市場競爭空前激烈。據統計，目前國內再生利用有效產能爲年處理廢舊電池60 萬噸左右，而2021 年國內鋰電池理論退役量爲51.2 萬噸，實際回收廢舊鋰電池共29.9 萬噸，再生利用的產能與電池廢料的供應情況存在高度不匹配的狀態。預計在2025 年動力電池大規模退役來臨之前不匹配的現象依然存在。
佈局MPH 加工業務，提升整體盈利水平。目前，有大量國內企業在海外投資開發紅土鎳礦，由紅土鎳礦製成鎳中間品氫氧化鎳鈷富集物(MHP)，再到國內生產硫酸鎳，已成爲三元鋰電池材料行業的主流生產路徑。2022 年12 月，公司MHP 加工業務已經完成產線改造並投產，MHP 原料主要來自海外市場採購，主要產品爲電池級硫酸鎳及電池級硫酸鈷，達產後每月計劃產出約800 金噸金屬鎳及少量金屬鈷。MPH 業務有望成爲公司鋰電循環板塊新的利潤增長點。
集結多方資源，構築電池回收渠道。公司圍繞六大渠道積極開展動力電池回收體系建設及回收渠道佈局，2022 年至今，公司與星恒電源、海通恒信、山西物產集團、廣州華勝、京東科技、涇河陝煤研究院、愛馳汽車、斯泰蘭蒂斯（上海）、蜂巢能源等企業和機構建立戰略合作伙伴關係，以多樣化的合作模式深度綁定多方資源，共建廢舊鋰電池循環利用生態圈，形成具有天奇企業特色的鋰電池服務及循環體系。
投資建議： 預計公司2022-2024 年公司歸母淨利潤分別爲2.31/4.45/5.85 億元，對應EPS 分別爲0.61/1.17/1.54 元/股，對應PE 分別爲28x/14x/11x，維持“推薦”評級。
風險提示：新能源汽車行業發展不及預期風險；上游廢料價格上漲的風險；公司鋰電回收產能釋放不及預期的風險；其它業務盈利能力改善不及預期的風險；行業競爭加劇的風險。
