宁德时代ROIC 表现不俗:ROIC 可拆分为净经营资产周转率与税后经营净利率,净经营资产周转率与行业景气度有关,主要依托于行业需求,税后经营净利率很大程度上与公司对产品的价格话语权有关。宁德时代作为行业龙头,在产业链上有较强的议价能力,并且公司积极布局上游,毛利率可保持在行业前列,叠加强大的制造能力和技术创新能力,净利率与同行的差距将进一步拉大。此外,公司拥有最广泛的客户群体覆盖,与特斯拉、现代、福特、戴姆勒、长城汽车、理想、蔚来等全球客户深度合作,核心客户将消化公司产能,周转率也能较好维持。
ROIC-WACC 框架下宁德时代的价值创造能力突出: ROIC-WACC 代表企业运用资本获得的超预期回报,意味着其每股盈利的增长高于预期,也意味着企业未来的扩张对基本面产生的净效益是正的,有较好的增长潜力。2015年至今,公司的ROIC-WACC 全部为正,即便在ROIC 低迷的18-20 年仍旧可以保持行业领先的价值增量。
“需求+供给”共同驱动宁德时代持续成长:需求端,公司绑定核心客户,海外业务持续扩张;切入储能赛道,先后获得Broad Reach Power(900MWh)、FlexGen(10GWh)、Primergy(1.416GWh 光伏储能)、GreshamHouse (7.5GWh)的长期供货意向。供给端,麒麟电池引领结构创新,提升公司产品竞争力;积极布局钠离子电池,公司短期将受益于钠离子电池的低成本,长期受益于储能的巨大需求。
投资建议:通过加速全球的产能布局,公司将努力保持其全球龙头地位,叠加储能出货增长迅猛,成为公司的第二增长极。我们预计公司2022-2024 年实现营业收入3239.80/4634.50/5582.50 亿元,归母净利润302.22/489.78/594.02 亿元。对应PE 分别为36.22/22.35/18.43 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:市场竞争加剧风险;新产品和新技术开发风险;原材料价格波动及供应风险。
寧德時代ROIC 表現不俗:ROIC 可拆分爲淨經營資產週轉率與稅後經營淨利率,淨經營資產週轉率與行業景氣度有關,主要依託於行業需求,稅後經營淨利率很大程度上與公司對產品的價格話語權有關。寧德時代作爲行業龍頭,在產業鏈上有較強的議價能力,並且公司積極佈局上游,毛利率可保持在行業前列,疊加強大的製造能力和技術創新能力,淨利率與同行的差距將進一步拉大。此外,公司擁有最廣泛的客戶羣體覆蓋,與特斯拉、現代、福特、戴姆勒、長城汽車、理想、蔚來等全球客戶深度合作,核心客戶將消化公司產能,週轉率也能較好維持。
ROIC-WACC 框架下寧德時代的價值創造能力突出: ROIC-WACC 代表企業運用資本獲得的超預期回報,意味着其每股盈利的增長高於預期,也意味着企業未來的擴張對基本面產生的淨效益是正的,有較好的增長潛力。2015年至今,公司的ROIC-WACC 全部爲正,即便在ROIC 低迷的18-20 年仍舊可以保持行業領先的價值增量。
“需求+供給”共同驅動寧德時代持續成長:需求端,公司綁定核心客戶,海外業務持續擴張;切入儲能賽道,先後獲得Broad Reach Power(900MWh)、FlexGen(10GWh)、Primergy(1.416GWh 光伏儲能)、GreshamHouse (7.5GWh)的長期供貨意向。供給端,麒麟電池引領結構創新,提升公司產品競爭力;積極佈局鈉離子電池,公司短期將受益於鈉離子電池的低成本,長期受益於儲能的巨大需求。
投資建議:通過加速全球的產能佈局,公司將努力保持其全球龍頭地位,疊加儲能出貨增長迅猛,成爲公司的第二增長極。我們預計公司2022-2024 年實現營業收入3239.80/4634.50/5582.50 億元,歸母淨利潤302.22/489.78/594.02 億元。對應PE 分別爲36.22/22.35/18.43 倍,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:市場競爭加劇風險;新產品和新技術開發風險;原材料價格波動及供應風險。