2 月7 日，重庆啤酒发布2022 年业绩快报。
投资要点
业绩符合预期，盈利持续提升
根据业绩快报，公司2022 年营收140.39 亿元（同增7%），归母净利润12.64 亿元（同增8.4%），扣非净利润12.34 亿元（同增8%）。其中我们预计2022Q4 营收18.6 亿元（同减4%），归母净利润0.81 亿元（同减33.6%），扣非净利润0.73 亿元（同减37.3%）。我们认为该业绩符合预期，2022年净利率9%左右（同增0.3pct），其中预计2022Q4 净利率为4.4%（同减2pct）。我们认为公司业绩增长主要有以下几个原因：1）当前公司持续推动产品高端化经营策略并拓展新兴渠道，多元化品牌组合及有效提价助力公司营收增长。2）公司持续推进组织结构优化项目，并开展运营成本管理项目带来成本节约，抵消大宗商品价格上涨带来部分不利影响，叠加产品提价有效提升归母净利润。
全年价贡献大于量，预计高端化加快恢复
根据业绩预告，我们拆分量价关系：2022 年总销量285.7 万吨（同增2.4%），对应吨价为4914.6 元/吨（同增4.5%）。
其中2022Q4 总销量33 万吨（同减11.5%），吨价5621.9 元/吨（同增8.4%）。我们预计乌苏销量2022 年同比下降，预计疆内外均有所下滑，系三季度末疫情对西北地区影响所致。全年来看，价贡献大于量，系产品结构持续优化及高端化进程虽因疫情影响放缓但趋势不变所致。
盈利预测
当前公司稳步推进大城市战略，公司高端化进程比较顺畅，乌苏已成近百万吨大单品，其他如1664、夏日纷及风花雪月均有潜力。进入2023 年，考虑消费场景加快恢复，我们看好公司业绩加快修复。根据业绩快报，我们略调整计2022-2024 年EPS 为2.61/3.42/4.16 元（前值为2.71/3.38/4.00元），当前股价对应PE 分别为45/35/29 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、提价不及预期、乌苏增长不及预期、原材料上涨等。
2 月7 日，重慶啤酒發佈2022 年業績快報。
投資要點
業績符合預期，盈利持續提升
根據業績快報，公司2022 年營收140.39 億元（同增7%），歸母淨利潤12.64 億元（同增8.4%），扣非淨利潤12.34 億元（同增8%）。其中我們預計2022Q4 營收18.6 億元（同減4%），歸母淨利潤0.81 億元（同減33.6%），扣非淨利潤0.73 億元（同減37.3%）。我們認爲該業績符合預期，2022年淨利率9%左右（同增0.3pct），其中預計2022Q4 淨利率爲4.4%（同減2pct）。我們認爲公司業績增長主要有以下幾個原因：1）當前公司持續推動產品高端化經營策略並拓展新興渠道，多元化品牌組合及有效提價助力公司營收增長。2）公司持續推進組織結構優化項目，並開展運營成本管理項目帶來成本節約，抵消大宗商品價格上漲帶來部分不利影響，疊加產品提價有效提升歸母淨利潤。
全年價貢獻大於量，預計高端化加快恢復
根據業績預告，我們拆分量價關係：2022 年總銷量285.7 萬噸（同增2.4%），對應噸價爲4914.6 元/噸（同增4.5%）。
其中2022Q4 總銷量33 萬噸（同減11.5%），噸價5621.9 元/噸（同增8.4%）。我們預計烏蘇銷量2022 年同比下降，預計疆內外均有所下滑，系三季度末疫情對西北地區影響所致。全年來看，價貢獻大於量，系產品結構持續優化及高端化進程雖因疫情影響放緩但趨勢不變所致。
盈利預測
當前公司穩步推進大城市戰略，公司高端化進程比較順暢，烏蘇已成近百萬噸大單品，其他如1664、夏日紛及風花雪月均有潛力。進入2023 年，考慮消費場景加快恢復，我們看好公司業績加快修復。根據業績快報，我們略調整計2022-2024 年EPS 爲2.61/3.42/4.16 元（前值爲2.71/3.38/4.00元），當前股價對應PE 分別爲45/35/29 倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、旺季銷售不及預期、提價不及預期、烏蘇增長不及預期、原材料上漲等。
