深耕征途、球球大作战两大核心IP，聚焦擅长赛道做长寿游戏。公司的核心经营战略一是要聚焦擅长赛道，二是要集中资源持续投入，三是要做长寿游戏。公司目前最主要的拳头产品线分别为《征途》系列与《球球大作战》，分别运营超过15 年、7 年，保持超长线的生命力。公司围绕两大核心IP 精耕细作，一方面高频更新持续迭代以满足用户需求，另一方面通过电竞赛事、文创联动等方式扩大IP 影响力。从财务端看，长寿游戏有助于平滑业绩波动；2018-2021 年，在成熟产品的支撑下公司业绩基本保持平稳。预计征途、球球大作战将持续稳健，为公司构筑稳固的收入利润基本盘。
核心赛道收获阶段性成果，新品集中上线有望贡献较大弹性。据公司公告，2023 年预计《Super Sus（太空行动）》、《原始征途》、《龙与世界的尽头》三款产品集中上线，有望迎来产品大年。同时，三款产品具备重要的战略意义：1）《Super Sus（太空行动）》补位球球大作战成为休闲竞技赛道又一力作，同时也将作为公司全球化布局的排头兵；2）《原始征途》作为《征途》系列暌违三年的旗舰产品，将进一步夯实公司在国战MMO 赛道的领先优势；3）《龙与世界的尽头》背负高期待，有望是公司进军放置类赛道与二次元圈层的里程碑产品。
投资建议：给予“买入-A”评级。公司完成一轮管理层年轻化与研发机制改革，产品周期理顺，2023 年预计在国战MMO、休闲竞技、放置类赛道各有一款新品上线。我们预计公司2022-2024 年净利润分别为9.1/12.0/13.2 亿元，对应EPS 分别为0.46/0.60/0.66 元。采用PE 估值法，给予对应2023 年23 倍PE，对应目标价13.8 元。
风险提示：行业监管政策变化，新产品研发进度不达预期，海外市场推广效果不达预期，股东减持风险。
深耕征途、球球大作戰兩大核心IP，聚焦擅長賽道做長壽遊戲。公司的核心經營戰略一是要聚焦擅長賽道，二是要集中資源持續投入，三是要做長壽遊戲。公司目前最主要的拳頭產品線分別爲《征途》系列與《球球大作戰》，分別運營超過15 年、7 年，保持超長線的生命力。公司圍繞兩大核心IP 精耕細作，一方面高頻更新持續迭代以滿足用戶需求，另一方面通過電競賽事、文創聯動等方式擴大IP 影響力。從財務端看，長壽遊戲有助於平滑業績波動；2018-2021 年，在成熟產品的支撐下公司業績基本保持平穩。預計征途、球球大作戰將持續穩健，爲公司構築穩固的收入利潤基本盤。
核心賽道收穫階段性成果，新品集中上線有望貢獻較大彈性。據公司公告，2023 年預計《Super Sus（太空行動）》、《原始征途》、《龍與世界的盡頭》三款產品集中上線，有望迎來產品大年。同時，三款產品具備重要的戰略意義：1）《Super Sus（太空行動）》補位球球大作戰成爲休閒競技賽道又一力作，同時也將作爲公司全球化佈局的排頭兵；2）《原始征途》作爲《征途》系列暌違三年的旗艦產品，將進一步夯實公司在國戰MMO 賽道的領先優勢；3）《龍與世界的盡頭》揹負高期待，有望是公司進軍放置類賽道與二次元圈層的里程碑產品。
投資建議：給予“買入-A”評級。公司完成一輪管理層年輕化與研發機制改革，產品週期理順，2023 年預計在國戰MMO、休閒競技、放置類賽道各有一款新品上線。我們預計公司2022-2024 年淨利潤分別爲9.1/12.0/13.2 億元，對應EPS 分別爲0.46/0.60/0.66 元。採用PE 估值法，給予對應2023 年23 倍PE，對應目標價13.8 元。
風險提示：行業監管政策變化，新產品研發進度不達預期，海外市場推廣效果不達預期，股東減持風險。
