本报告导读：
疫情影响叠加商誉减值计提，公司2022年业绩大幅亏损。2023年随化妆品消费端逐步回暖、中小代工厂逐步出清，叠加原材料成本下行，公司收入、利润有望迎来拐点。
投资要点：
投资建议 参考业绩预告，下调2022 年EPS 预测至-1.36（-0.09），考虑2023 年疫情高峰过后消费有望回暖，同时成本压力减弱，上调2023-24 年EPS 预测至0.27（+0.1）/0.49（+0.07）元，参考可比公司给予2024 年20xPE，上调目标价至9.8 元，维持增持评级。
疫情影响叠加商誉减值计提，业绩触底。公司发布2022 年业绩预告，全年预计实现营收28-30 亿元，同比-19~-24%，归母、扣非净利润预计分别为亏损6.8-7.8 亿元、亏损7.08-8.08 亿元，主要由于化妆品代工及化工业务均为亏损，且诺斯贝尔大幅计提商誉减值4.53 亿元。
化妆品大盘承压+成本提升，诺斯贝尔业绩承压。2022年公司旗下主营化妆品ODM 的子公司诺斯贝尔预计实现营收20-21 亿元，同比-16%~-20%，净利润预计亏损2.2-2.6 亿元，同比大幅下降，推测主要因疫情扰动，品牌商生产订单相对谨慎，导致公司产能利用率较低；同时化妆品主要原材料价格呈持续上涨趋势，导致毛利率承压。
化工业务剥离，化妆品业务全额计提商誉减值，拐点可期。截至2023年1 月，公司旗下主营化工业务的“青松化工”、“香港龙晟”两家子公司已完成转让，同时诺斯贝尔于22Q3 计提商誉减值4.53 亿元（计提后账上商誉为0），财务端轻装上阵。2023 年随疫情感染高峰度过，化妆品终端需求有望回暖，公司订单有望逐步复苏，同时上游原材料价格已有所回调，成本端压力有望缓解，公司收入、利润拐点可期。
风险提示：原材料成本持续上涨，订单情况不及预期，重要客户流失。
本報告導讀：
疫情影響疊加商譽減值計提，公司2022年業績大幅虧損。2023年隨化妝品消費端逐步回暖、中小代工廠逐步出清，疊加原材料成本下行，公司收入、利潤有望迎來拐點。
投資要點：
投資建議 參考業績預告，下調2022 年EPS 預測至-1.36（-0.09），考慮2023 年疫情高峰過後消費有望回暖，同時成本壓力減弱，上調2023-24 年EPS 預測至0.27（+0.1）/0.49（+0.07）元，參考可比公司給予2024 年20xPE，上調目標價至9.8 元，維持增持評級。
疫情影響疊加商譽減值計提，業績觸底。公司發佈2022 年業績預告，全年預計實現營收28-30 億元，同比-19~-24%，歸母、扣非淨利潤預計分別爲虧損6.8-7.8 億元、虧損7.08-8.08 億元，主要由於化妝品代工及化工業務均爲虧損，且諾斯貝爾大幅計提商譽減值4.53 億元。
化妝品大盤承壓+成本提升，諾斯貝爾業績承壓。2022年公司旗下主營化妝品ODM 的子公司諾斯貝爾預計實現營收20-21 億元，同比-16%~-20%，淨利潤預計虧損2.2-2.6 億元，同比大幅下降，推測主要因疫情擾動，品牌商生產訂單相對謹慎，導致公司產能利用率較低；同時化妝品主要原材料價格呈持續上漲趨勢，導致毛利率承壓。
化工業務剝離，化妝品業務全額計提商譽減值，拐點可期。截至2023年1 月，公司旗下主營化工業務的“青松化工”、“香港龍晟”兩家子公司已完成轉讓，同時諾斯貝爾於22Q3 計提商譽減值4.53 億元（計提後賬上商譽爲0），財務端輕裝上陣。2023 年隨疫情感染高峰度過，化妝品終端需求有望回暖，公司訂單有望逐步復甦，同時上游原材料價格已有所回調，成本端壓力有望緩解，公司收入、利潤拐點可期。
風險提示：原材料成本持續上漲，訂單情況不及預期，重要客戶流失。
