公司发布2022 年业绩预告, 预计全年归母净利5.1-6.4 亿元, 同减23.9%-39.2%;扣非归母净利4.4-5.6 亿元,同减24.8%-42.0%。2022 年混凝土需求不振、成本高企使公司业绩承压。但公司商混签约量稳步增长、引入海螺水泥作为战投、持续推进区域层进战略有望提升盈利能力。维持公司买入评级。
支撑评级的要点
全年净利有所下滑,Q4 降幅较大。公司预计2022 年归母净利5.1-6.4 亿元,同减23.9%-39.2%;扣非归母净利4.4-5.6 亿元,同减24.8%-42.0%。按中值测算,2022Q4 归母净利0.001 亿元,同减99.96%。
混凝土需求下滑,煤炭成本维持高位。2022 年地产新开工面积合计12.1亿平,同减39.4%;基建投资完成额同比增速为11.5%,明显高于2018-2021年水平,但2022 年我国水泥产量同减10.8%,一定程度上表明基建实物工作量落地情况不及预期,对水泥及混凝土的需求下降。2022 年公司混凝土销售方量合计5,595.0 万方,同减8.6%。此外,2022 年煤炭价格整体处于高位,导致混凝土企业承受了较大的成本压力。
商混签约量稳步增长,地产复苏、基建落地有望提振需求。公司是中建集团旗下唯一商混平台,为中建集团提供的商砼占其所需商砼总量的比重目前较低。2022 年公司商混签约方量12,780.9 万方,同增7.3%。签约方量稳步提升为业绩提升打下基础。2023 年房企融资压力逐步减轻,地产销售及开工有望好转;基建积压项目也有望开工,进一步提振商混需求。
公司盈利能力有望稳步攀升。公司引入海螺水泥作为战略投资者。双方合作将使公司获得水泥采购优惠,助力公司拓展市场。公司持续推进区域层进战略,新区域业务规模扩大有望发挥规模效应,进一步提升盈利能力。
估值
考虑公司盈利能力有望随着商混需求好转、与海螺战略合作、新区域业务规模持续扩大而稳步提升,目前业绩阶段性承压,我们部分下调盈利预测。预计2022-2024 年公司营收为242.3、290.8、325.7 亿元;归母净利润为6.3、9.3、12.0 亿元;EPS 为0.50、0.74、0.95 元,维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
基建落地不及预期,业务扩张效果不及预期,战略合作效果不及预期。
公司發佈2022 年業績預告, 預計全年歸母淨利5.1-6.4 億元, 同減23.9%-39.2%;扣非歸母淨利4.4-5.6 億元,同減24.8%-42.0%。2022 年混凝土需求不振、成本高企使公司業績承壓。但公司商混簽約量穩步增長、引入海螺水泥作爲戰投、持續推進區域層進戰略有望提升盈利能力。維持公司買入評級。
支撐評級的要點
全年淨利有所下滑,Q4 降幅較大。公司預計2022 年歸母淨利5.1-6.4 億元,同減23.9%-39.2%;扣非歸母淨利4.4-5.6 億元,同減24.8%-42.0%。按中值測算,2022Q4 歸母淨利0.001 億元,同減99.96%。
混凝土需求下滑,煤炭成本維持高位。2022 年地產新開工面積合計12.1億平,同減39.4%;基建投資完成額同比增速爲11.5%,明顯高於2018-2021年水平,但2022 年我國水泥產量同減10.8%,一定程度上表明基建實物工作量落地情況不及預期,對水泥及混凝土的需求下降。2022 年公司混凝土銷售方量合計5,595.0 萬方,同減8.6%。此外,2022 年煤炭價格整體處於高位,導致混凝土企業承受了較大的成本壓力。
商混簽約量穩步增長,地產復甦、基建落地有望提振需求。公司是中建集團旗下唯一商混平臺,爲中建集團提供的商砼佔其所需商砼總量的比重目前較低。2022 年公司商混簽約方量12,780.9 萬方,同增7.3%。簽約方量穩步提升爲業績提升打下基礎。2023 年房企融資壓力逐步減輕,地產銷售及開工有望好轉;基建積壓項目也有望開工,進一步提振商混需求。
公司盈利能力有望穩步攀升。公司引入海螺水泥作爲戰略投資者。雙方合作將使公司獲得水泥採購優惠,助力公司拓展市場。公司持續推進區域層進戰略,新區域業務規模擴大有望發揮規模效應,進一步提升盈利能力。
估值
考慮公司盈利能力有望隨着商混需求好轉、與海螺戰略合作、新區域業務規模持續擴大而穩步提升,目前業績階段性承壓,我們部分下調盈利預測。預計2022-2024 年公司營收爲242.3、290.8、325.7 億元;歸母淨利潤爲6.3、9.3、12.0 億元;EPS 爲0.50、0.74、0.95 元,維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
基建落地不及預期,業務擴張效果不及預期,戰略合作效果不及預期。
