安洁科技股份有限 公司于1999年成立，主营业务为功能性器件、结构件和功率无线充电模组等产品，公司产品广泛应用于消费电子、新能源汽车、信息存储和5G 通信四大领域。
供需端：移动终端增速放缓，新能源+VRAR 成为增长新方向。（1）全球智能手机需求小幅下滑，但差异化市场保持增长，预计发展中国家将成为全球手机销售增长的主要来源。（2）全球新能源车销量持续增长，中国市场占比迅速提升。从渗透率来看，中国新能源乘用车渗透率从2019年不足5%提升到2022 年接近30%，2025 年销量有望达到1110 万辆。
（3）VR 技术及应用有所突破，再迎市场关注。随着头部客户新品的推出，预计今年整体销量有所增长。（4）无线充电技术日趋成熟，渗透率逐步提高。应用场景不断扩展，消费电子和汽车为其主要应用领域。预计到2022 年全球无线充电器市场规模将达到15.64 亿美元，年复合增长率约为8.1%。
增长逻辑：深度绑定龙头客户，跟随大客户成长。消费电子方面，随着终端的不断发展，单机价值量保持提升。在大客户中拓展业务线条，拥有微软、谷歌、联想等核心客户群体。与核心客户形成亲密互信合作关系，参与客户最新技术研发，客户粘性高。新能源车方面作为与新能源国际客户建立深度合作的供应商之一，深度受益头部客户国产化率的提升。海外建厂配合客户需求，不断扩充产能。新能源车业务占比从2019年6%提升到2022H1 的27.96%，将成为公司重要的业绩增长点。
首次覆盖，给与“买入”评级。我们预计2022-2024 年公司营收分别为42.50/54.32/71.26 亿元，增速分别为9.43%/27.81%/31.19%。选取领益智造、长盈精密、信维通信、立讯精密、歌尔股份作为可比公司，其中领益智造为国内领先的苹果结构件相关公司，长盈精密为国内领先的精密电子零组件制造商，信维通信为国内领先的无线充电提供商，歌尔股份为国内精密组件生产商。其2023 年行业平均PE 为15.9，看好公司在新能源车领域的快速发展及整体产品价值量提升带来的毛利率、净利率提升，给予公司23 年23 倍PE。
风险提示：产能释放不及预期，客户拓展不及预期
安潔科技股份有限 公司於1999年成立，主營業務爲功能性器件、結構件和功率無線充電模組等產品，公司產品廣泛應用於消費電子、新能源汽車、信息存儲和5G 通信四大領域。
供需端：移動終端增速放緩，新能源+VRAR 成爲增長新方向。（1）全球智能手機需求小幅下滑，但差異化市場保持增長，預計發展中國家將成爲全球手機銷售增長的主要來源。（2）全球新能源車銷量持續增長，中國市場佔比迅速提升。從滲透率來看，中國新能源乘用車滲透率從2019年不足5%提升到2022 年接近30%，2025 年銷量有望達到1110 萬輛。
（3）VR 技術及應用有所突破，再迎市場關注。隨着頭部客戶新品的推出，預計今年整體銷量有所增長。（4）無線充電技術日趨成熟，滲透率逐步提高。應用場景不斷擴展，消費電子和汽車爲其主要應用領域。預計到2022 年全球無線充電器市場規模將達到15.64 億美元，年複合增長率約爲8.1%。
增長邏輯：深度綁定龍頭客戶，跟隨大客戶成長。消費電子方面，隨着終端的不斷髮展，單機價值量保持提升。在大客戶中拓展業務線條，擁有微軟、谷歌、聯想等核心客戶羣體。與核心客戶形成親密互信合作關係，參與客戶最新技術研發，客戶粘性高。新能源車方面作爲與新能源國際客戶建立深度合作的供應商之一，深度受益頭部客戶國產化率的提升。海外建廠配合客戶需求，不斷擴充產能。新能源車業務佔比從2019年6%提升到2022H1 的27.96%，將成爲公司重要的業績增長點。
首次覆蓋，給與“買入”評級。我們預計2022-2024 年公司營收分別爲42.50/54.32/71.26 億元，增速分別爲9.43%/27.81%/31.19%。選取領益智造、長盈精密、信維通信、立訊精密、歌爾股份作爲可比公司，其中領益智造爲國內領先的蘋果結構件相關公司，長盈精密爲國內領先的精密電子零組件製造商，信維通信爲國內領先的無線充電提供商，歌爾股份爲國內精密組件生產商。其2023 年行業平均PE 爲15.9，看好公司在新能源車領域的快速發展及整體產品價值量提升帶來的毛利率、淨利率提升，給予公司23 年23 倍PE。
風險提示：產能釋放不及預期，客戶拓展不及預期
