核心观点：
2022 年全年业绩预计3.64~4.36 亿元，Q4 单季度盈利0.28~1 亿元。
公司发布2022 年度业绩预告，全年预计实现归母净利润3.64~4.36 亿元（同比+45%~74%），全年预计扣非归母净利润3.60~4.32 亿元（同比+42~71%）。预计Q4 单季度实现盈利0.28~1 亿元，盈利中枢环比三季度有所下滑，主要受疫情影响下游需求受阻销量环比下滑。
产能优势主导行业定价权，2022 年产品盈利能力提升明显。公司为亚洲最大的异噻唑啉酮工业杀菌剂原药龙头企业，产能达4 万余吨。22年前三季度产品均价3.85 万元/吨，相比于2021 年全年公司单吨平均销售价格2.53 万元，均价上涨约50%。2021 年公司杀菌剂产品单吨毛利1.21 万元/吨，22 年Q1-Q3 公司产品综合吨毛利达到2.05 万元/吨，盈利能力提升明显。
出售子公司沈阳百傲82%股权，2023 年轻装上阵。沈阳百傲主要产品为杀菌剂BIT 的中间体F 腈，2022 年前三季度沈阳百傲亏损5597 万元，预计全年亏损7000-8000 万元。2022 年12 月30 日公司公告完成股权转让交割，本次股权有助于公司聚焦主业，2023 年轻装上阵。
受益于下游需求恢复，2023 工业杀菌剂产品有望实现价稳量升。22 年前三季度公司产品销量2.6 万吨，全年销量受疫情影响预计在3.2-3.4万吨，销量中枢预计仅恢复至2020 年水平。公司下游主要为工业水处理、造纸、日化、船舶及涂料等领域，我们认为随着下游开工复苏及部分行业环保要求提高，松木岛三期产能利用率有进一步提升空间，公司产品有望实现价稳量升。
盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年公司EPS 分别为1.62、1.83、2.09 元/股。给予公司2023 年12XPE 估值，对应合理价值为21.98 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。产品价格、汇率、原材料价格波动及需求不及预期风险等。
核心觀點：
2022 年全年業績預計3.64~4.36 億元，Q4 單季度盈利0.28~1 億元。
公司發佈2022 年度業績預告，全年預計實現歸母淨利潤3.64~4.36 億元（同比+45%~74%），全年預計扣非歸母淨利潤3.60~4.32 億元（同比+42~71%）。預計Q4 單季度實現盈利0.28~1 億元，盈利中樞環比三季度有所下滑，主要受疫情影響下游需求受阻銷量環比下滑。
產能優勢主導行業定價權，2022 年產品盈利能力提升明顯。公司爲亞洲最大的異噻唑啉酮工業殺菌劑原藥龍頭企業，產能達4 萬餘噸。22年前三季度產品均價3.85 萬元/噸，相比於2021 年全年公司單噸平均銷售價格2.53 萬元，均價上漲約50%。2021 年公司殺菌劑產品單噸毛利1.21 萬元/噸，22 年Q1-Q3 公司產品綜合噸毛利達到2.05 萬元/噸，盈利能力提升明顯。
出售子公司瀋陽百傲82%股權，2023 年輕裝上陣。瀋陽百傲主要產品爲殺菌劑BIT 的中間體F 腈，2022 年前三季度瀋陽百傲虧損5597 萬元，預計全年虧損7000-8000 萬元。2022 年12 月30 日公司公告完成股權轉讓交割，本次股權有助於公司聚焦主業，2023 年輕裝上陣。
受益於下游需求恢復，2023 工業殺菌劑產品有望實現價穩量升。22 年前三季度公司產品銷量2.6 萬噸，全年銷量受疫情影響預計在3.2-3.4萬噸，銷量中樞預計僅恢復至2020 年水平。公司下游主要爲工業水處理、造紙、日化、船舶及塗料等領域，我們認爲隨着下游開工復甦及部分行業環保要求提高，松木島三期產能利用率有進一步提升空間，公司產品有望實現價穩量升。
盈利預測與投資建議。我們預計2022-2024 年公司EPS 分別爲1.62、1.83、2.09 元/股。給予公司2023 年12XPE 估值，對應合理價值爲21.98 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。產品價格、匯率、原材料價格波動及需求不及預期風險等。
