事件：公司發佈業績預告，預計2022 年歸母淨利潤同比下滑84%-89%公司發佈2022 年業績預告：2022 年預計實現歸母淨利潤2000 萬元-3000 萬元（同比下滑84.00%-89.33%），單2022Q4 預計實現歸母淨利潤248 萬元-1248 萬元（同比下滑57.34%-91.54%），受疫情衝擊影響明顯下滑。考慮2022Q4 疫情衝擊，我們下調2022 年盈利預測，預計公司2022-2024 年歸母淨利潤爲0.24（-0.34）/1.85/2.86 億元，對應EPS 爲0.05（-0.08）/0.42/0.65 元，當前股價對應PE 爲506.7/66.5/43.0 倍。我們認爲，公司現已構建三大業務協同發展的泛時尚生態圈，女裝、嬰童業務穩健，醫美業務有望貢獻增量，估值合理，維持“買入”評級。
疫情反覆背景下營收承壓，新機構、次新機構影響盈利能力營收方面，預計受疫情反覆及防疫政策影響，公司部分服裝門店、醫美機構面臨客流減少、暫時停業等挑戰，營收端有所承壓。盈利能力方面，公司醫美業務旗下有較多新機構、次新機構尚處培育期，我們預計培育期機構促銷引流力度較大，對毛利率產生一定影響。費用方面，由於公司2021 年度新開多家女裝店鋪及醫美機構，預計2022 年銷售費用、管理費用同比提升幅度較大。以上三方面因素共同導致公司2022 年度歸母淨利潤同比大幅下滑。
雙輪驅動加速全國化擴張佈局，“規模+品牌”效應強化綜合競爭力當前疫情防控已步入新階段，2023 年醫美消費復甦確定性較高，對公司而言：
一方面體內機構經營將較快恢復，新機構、次新機構成熟亦有望貢獻增量；另一方面體外孵化機構或加速成熟，從而進一步增加潛在可收併購數量、推進外延併購進程。我們認爲，公司是區域性醫美機構龍頭，擁有優質醫美資源和高效管理模式，“內生+外延”雙輪驅動助力穩步擴張，未來有望加速推進全國化佈局，通過“規模+品牌”效應強化綜合競爭力。
風險提示：拓店不及預期、人力資源流失、競爭加劇、醫療事故、疫情反覆。