公司披露2022 年度业绩预告。公司于2023 年1 月20 日披露了2022年度业绩预告,预计公司2022 年实现归母净利润80~90 亿元,同比-6.46%~+5.23%。按公司2022 预计口径计算,公司2022Q4 单季归母净利润区间为14.06~24.06 亿元,同比-40.40%~+1.99%。
2022Q4 债券回撤拉低自营收入。2022 四季度中证全债指数收盘225.24,区间涨跌幅-0.14%,而公司交易性金融资产中债券占比70.85%(2022H1 口径),将拉低公司自营收入。但从全年来看,公司自营收入仍为增长。公司2022Q1~3 自营收入9.94 亿元,同比+61.36%,主要源于近年来公司金融投资规模大幅提升,公司2022Q3金融投资规模677.90 亿元,同比增长69.51%。
受益于流量优势,公司经纪业务显现韧性。2022 年市场成交低迷,全年成交额223.96 万亿元(单向),同比-12.94%,而公司股基交易额基本持平,测算2022 年经纪业务市占率4.50%,较2021 年提升0.30pct。
呈现出市场低迷状态下的逆周期性,未来公司仍将受益于流量优势。
新发基金低迷,公司代销收入下滑,但排名稳定。受2022 年市场波动影响,公募基金规模增速下滑,新发基金低迷。据基金协数据,2022年12 月公募基金规模达26.03 万亿元,较2021 年末增长1.84%。据Wind 数据,2022 全年新发基金14951.58 亿份,同比-49.52%。据基金协数据,2022Q3 公司(天天基金+东财证券)股/混型公募基金保有规模4827 亿元,环比-9.81%,市场排名稳定保持第三位。预计公司代销业务下滑主要源于新发基金规模下行,流量收入下降。
盈利预测与投资建议:公司卡位财富管理行业发展的流量入口,是业内成长与弹性兼备的优秀标的,中短期估值受行业贝塔与GDR 发行影响较大。预计公司2022-2024 年归母净利润85.61、115.68、126.07亿元,考虑公司成长与历史估值,给予公司估值2023 年30XPE,对应合理价值26.26 元/股,维持“增持”评级。
风险提示。权益市场过度波动;行业竞争加剧;行业监管趋严等。
公司披露2022 年度業績預告。公司於2023 年1 月20 日披露了2022年度業績預告,預計公司2022 年實現歸母淨利潤80~90 億元,同比-6.46%~+5.23%。按公司2022 預計口徑計算,公司2022Q4 單季歸母淨利潤區間爲14.06~24.06 億元,同比-40.40%~+1.99%。
2022Q4 債券回撤拉低自營收入。2022 四季度中證全債指數收盤225.24,區間漲跌幅-0.14%,而公司交易性金融資產中債券佔比70.85%(2022H1 口徑),將拉低公司自營收入。但從全年來看,公司自營收入仍爲增長。公司2022Q1~3 自營收入9.94 億元,同比+61.36%,主要源於近年來公司金融投資規模大幅提升,公司2022Q3金融投資規模677.90 億元,同比增長69.51%。
受益於流量優勢,公司經紀業務顯現韌性。2022 年市場成交低迷,全年成交額223.96 萬億元(單向),同比-12.94%,而公司股基交易額基本持平,測算2022 年經紀業務市佔率4.50%,較2021 年提升0.30pct。
呈現出市場低迷狀態下的逆週期性,未來公司仍將受益於流量優勢。
新發基金低迷,公司代銷收入下滑,但排名穩定。受2022 年市場波動影響,公募基金規模增速下滑,新發基金低迷。據基金協數據,2022年12 月公募基金規模達26.03 萬億元,較2021 年末增長1.84%。據Wind 數據,2022 全年新發基金14951.58 億份,同比-49.52%。據基金協數據,2022Q3 公司(天天基金+東財證券)股/混型公募基金保有規模4827 億元,環比-9.81%,市場排名穩定保持第三位。預計公司代銷業務下滑主要源於新發基金規模下行,流量收入下降。
盈利預測與投資建議:公司卡位財富管理行業發展的流量入口,是業內成長與彈性兼備的優秀標的,中短期估值受行業貝塔與GDR 發行影響較大。預計公司2022-2024 年歸母淨利潤85.61、115.68、126.07億元,考慮公司成長與歷史估值,給予公司估值2023 年30XPE,對應合理價值26.26 元/股,維持“增持”評級。
風險提示。權益市場過度波動;行業競爭加劇;行業監管趨嚴等。