推荐逻辑：1）儿 童患龋率提升叠加老龄化趋势加剧，我国口腔医疗需求持续扩容，口腔医生供给由2011 年的11.7 万人增长至2021 年的32.1 万人，医生资源补齐驱动行业稳健增长，公司作为龙头企业有望充分享受行业发展红利；2）双品牌战略定位不同需求，疫情期间逆势扩张，目前公司共计8 家医院，114家诊所，分布于上海、北京、广州、成都等省会及直辖市，涉及15 个城市，为后续业绩增长储备力量；3）公司优质牙医资源利于打造口碑，超过46.8%的全职牙医拥有硕士或以上学位，且医生激励机制利于留存核心医生，带动公司业绩增长。
口腔医疗需求持续增长，医生供给增长驱动行业发展：儿童患龋率提升叠加老龄化趋势加剧，我国口腔医疗需求持续扩容，口腔医疗服务行业医技依赖度高，口腔医生供给带动行业发展，我国口腔医生供给由2011 年的11.7 万人增长至2021 年的32.1 万人，医生资源补齐驱动行业稳健增长，公司作为龙头企业有望充分享受行业发展红利。
双品牌战略定位不同需求，疫情期间逆势扩张：瑞尔齿科着力发展诊所业务，瑞泰口腔预计诊所和医院扩张同时开展，瑞尔齿科和瑞泰口腔分别总计在5 年内扩张32 和65 家诊所。截至2022 年9月30 日，公司以瑞泰口腔品牌经营8家医院、63 家诊所，以瑞尔齿科品牌经营51 家诊所，共计8家医院，114 家诊所，分布于上海、北京、广州、成都等省会及直辖市，涉及15 个城市，疫情期间逆势扩张，为后续业绩增长蓄势。
牙医资质一流，激励机制利于医生留存。截至2022 年9 月，公司牙医超过910人，超过46.8%的全职牙医拥有硕士或以上学位，208 名约23.6%的全职牙医拥有超过15 年的牙科从业经验，牙医资质行业一流；对于青年医生，公司有完整培训体系，对于核心医生，公司采取合伙人制度，给予丰厚的激励，在带动公司发展的同时，留住中坚力量。
盈利预测与评级：预计公司2023-2025 年EPS 分别为人民币0.02 /0.16/0.23元，收入端3 年收入复合增速为25.1%。由于公司大部分医院处于培育期，培育期医院亏损拉低公司净利润，故选取PS 估值方式。根据行业平均估值，考虑港股流通性等问题，给予公司2024 财年4 倍PS，对应市值为80 亿元人民币，约合92.32 亿港元，对应目标价为15.89 港元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：政策风险；新建医院不及预期风险，疫情风险等。
推薦邏輯：1）兒 童患齲率提升疊加老齡化趨勢加劇，我國口腔醫療需求持續擴容，口腔醫生供給由2011 年的11.7 萬人增長至2021 年的32.1 萬人，醫生資源補齊驅動行業穩健增長，公司作爲龍頭企業有望充分享受行業發展紅利；2）雙品牌戰略定位不同需求，疫情期間逆勢擴張，目前公司共計8 家醫院，114家診所，分佈於上海、北京、廣州、成都等省會及直轄市，涉及15 個城市，爲後續業績增長儲備力量；3）公司優質牙醫資源利於打造口碑，超過46.8%的全職牙醫擁有碩士或以上學位，且醫生激勵機制利於留存核心醫生，帶動公司業績增長。
口腔醫療需求持續增長，醫生供給增長驅動行業發展：兒童患齲率提升疊加老齡化趨勢加劇，我國口腔醫療需求持續擴容，口腔醫療服務行業醫技依賴度高，口腔醫生供給帶動行業發展，我國口腔醫生供給由2011 年的11.7 萬人增長至2021 年的32.1 萬人，醫生資源補齊驅動行業穩健增長，公司作爲龍頭企業有望充分享受行業發展紅利。
雙品牌戰略定位不同需求，疫情期間逆勢擴張：瑞爾齒科着力發展診所業務，瑞泰口腔預計診所和醫院擴張同時開展，瑞爾齒科和瑞泰口腔分別總計在5 年內擴張32 和65 家診所。截至2022 年9月30 日，公司以瑞泰口腔品牌經營8家醫院、63 家診所，以瑞爾齒科品牌經營51 家診所，共計8家醫院，114 家診所，分佈於上海、北京、廣州、成都等省會及直轄市，涉及15 個城市，疫情期間逆勢擴張，爲後續業績增長蓄勢。
牙醫資質一流，激勵機制利於醫生留存。截至2022 年9 月，公司牙醫超過910人，超過46.8%的全職牙醫擁有碩士或以上學位，208 名約23.6%的全職牙醫擁有超過15 年的牙科從業經驗，牙醫資質行業一流；對於青年醫生，公司有完整培訓體系，對於核心醫生，公司採取合夥人制度，給予豐厚的激勵，在帶動公司發展的同時，留住中堅力量。
盈利預測與評級：預計公司2023-2025 年EPS 分別爲人民幣0.02 /0.16/0.23元，收入端3 年收入複合增速爲25.1%。由於公司大部分醫院處於培育期，培育期醫院虧損拉低公司淨利潤，故選取PS 估值方式。根據行業平均估值，考慮港股流通性等問題，給予公司2024 財年4 倍PS，對應市值爲80 億元人民幣，約合92.32 億港元，對應目標價爲15.89 港元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：政策風險；新建醫院不及預期風險，疫情風險等。
