事项:
公司发布2022 年年度业绩预增公告。预计公司2022 年年度实现归母净利润190.00-192.00 亿元, 同比增长231.9%-235.4%; 实现扣非归母净利润190.50-192.50 亿元,同比增长233.8%-237.3%。其中2022Q4 实现归母净利润39.15-40.15 亿元,同比增长213.0%-229.0%,环比减少26.0%-29.6%;实现扣非归母净利润39.42-41.42 亿元, 同比增长217.5%-233.6%, 环比减少25.7%-29.3%。业绩符合预期。
评论:
硅料业务量利齐升,公司业绩实现高速增长。2022 年,公司生产稳定、三期B 阶段3.5 万吨多晶硅产线爬产顺利,2022Q1-3 实现多晶硅产量达10.01 万吨,同比增长58.98%;实现销量10.95 万吨,同比增长71.88%。预计四季度公司多晶硅产出3.0-3.2 万吨,2022 全年预计实现多晶硅产量13.0-13.2 万吨。据PVInfoLink 数据,2022 年多晶硅致密料均价为271 元/kg,较2021 年均价186元/kg 增长46.1%。行业需求旺盛,硅料价格持续上行并持续高位,使得2022年硅料盈利水平创近年来新高,带动公司业绩高增。
产能持续扩张,增强规模优势。公司包头市10 万吨高纯多晶硅项目正在建设当中,预计将于2023Q2 建成投产,届时公司规模效应将进一步增强。公司包头市工业硅及有机硅一期项目,将建设年产15 万吨高纯工业硅产能,预计于2023Q3 投产。一期项目建成投产后,预计将实现公司包头10 万吨多晶硅项目100%原料供给,助力公司进一步降本增效。
积极签订硅料长单,保障业务稳健发展。2023 年,随着硅料新增产能的释放,硅料供给紧张局面预计将逐步缓解。为保障后续硅料产品出货,2022 年10-12月,公司陆续签订了合计125.58 万吨的硅料长单。若后续硅料环节竞争加剧,长单的签订有助于公司绑定下游客户,保障硅料的后续出货,提高业务发展的稳定性。
投资建议:公司布局上游产业链,持续降本增效,硅料行业地位领先,我们预计公司2022-2024 公司归母净利润分别为191.0/142.1/137.4 亿元(前值197.3/142.1/137.4 亿元),当前市值对应PE 分别为6/8/8 倍。参考可比公司估值,同时考虑今年是硅料盈利的周期高点,给予2023 年10x PE,对应目标价66.50 元,维持“推荐”评级。
风险因素:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。
事項:
公司發佈2022 年年度業績預增公告。預計公司2022 年年度實現歸母淨利潤190.00-192.00 億元, 同比增長231.9%-235.4%; 實現扣非歸母淨利潤190.50-192.50 億元,同比增長233.8%-237.3%。其中2022Q4 實現歸母淨利潤39.15-40.15 億元,同比增長213.0%-229.0%,環比減少26.0%-29.6%;實現扣非歸母淨利潤39.42-41.42 億元, 同比增長217.5%-233.6%, 環比減少25.7%-29.3%。業績符合預期。
評論:
硅料業務量利齊升,公司業績實現高速增長。2022 年,公司生產穩定、三期B 階段3.5 萬噸多晶硅產線爬產順利,2022Q1-3 實現多晶硅產量達10.01 萬噸,同比增長58.98%;實現銷量10.95 萬噸,同比增長71.88%。預計四季度公司多晶硅產出3.0-3.2 萬噸,2022 全年預計實現多晶硅產量13.0-13.2 萬噸。據PVInfoLink 數據,2022 年多晶硅緻密料均價爲271 元/kg,較2021 年均價186元/kg 增長46.1%。行業需求旺盛,硅料價格持續上行並持續高位,使得2022年硅料盈利水平創近年來新高,帶動公司業績高增。
產能持續擴張,增強規模優勢。公司包頭市10 萬噸高純多晶硅項目正在建設當中,預計將於2023Q2 建成投產,屆時公司規模效應將進一步增強。公司包頭市工業硅及有機硅一期項目,將建設年產15 萬噸高純工業硅產能,預計於2023Q3 投產。一期項目建成投產後,預計將實現公司包頭10 萬噸多晶硅項目100%原料供給,助力公司進一步降本增效。
積極簽訂硅料長單,保障業務穩健發展。2023 年,隨着硅料新增產能的釋放,硅料供給緊張局面預計將逐步緩解。爲保障後續硅料產品出貨,2022 年10-12月,公司陸續簽訂了合計125.58 萬噸的硅料長單。若後續硅料環節競爭加劇,長單的簽訂有助於公司綁定下游客戶,保障硅料的後續出貨,提高業務發展的穩定性。
投資建議:公司佈局上游產業鏈,持續降本增效,硅料行業地位領先,我們預計公司2022-2024 公司歸母淨利潤分別爲191.0/142.1/137.4 億元(前值197.3/142.1/137.4 億元),當前市值對應PE 分別爲6/8/8 倍。參考可比公司估值,同時考慮今年是硅料盈利的週期高點,給予2023 年10x PE,對應目標價66.50 元,維持“推薦”評級。
風險因素:終端需求不及預期,產能擴張進度不及預期,市場競爭加劇等。
