2022 下半年经营环比改善，2023 年组方限制有一定改善，维持“买入”评级
1 月16 日，公司发布盈利预警：2022 年度公司净利润同比下降60%-70%，主要有两个原因：（1）收入端下滑，虽然配方颗粒业务在2022 年呈现环比正增长趋势，但由于2021Q4 基数高（终端存货储备充足），导致2022Q4 收入预计同比下滑较大幅度；（2）非经营损益影响，公司预计在全年计提2.166 亿无形资产摊销，且在下半年计提资产减值准备，导致利润端下滑幅度预计明显高于收入下滑幅度，但我们预计下半年剔除两个因素后的经营利润率环比上半年改善。考虑到2022 年国家标准和省级标准公布及备案品种不足，终端组方受限，影响2022 年销量，我们下调2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为6.62（原为21.86）/11.63（原为26.20）/15.95（原为32.20）亿元，对应EPS 分别为0.1/0.2/0.3 元/股，当前股价对应PE 分别为25.4/14.5/10.5 倍，中国中药积极开展国标品种备案，有望优先受益行业扩容，维持“买入”评级。
国标有望短期内新增48 个，公司配方颗粒业务受组方限制有一定改善
就目前时点而言，我们认为可以加大关注中药配方颗粒板块，2022 全年由于国标和省标备案数量不足同时加上2021Q4 高基数，相关企业业绩预计皆受到较大影响，展望2023 年，短期来看，随着备案数量增加，2023 年配方颗粒业务预计能实现较好恢复增长（尤其2023Q1 预计实现高速增长）。中长期来看，配方颗粒业务发展核心驱动力为国标品种发布和落地进度，2023 年1 月6 日，国家药监局发布药品标准颁布件待领取信息（包括48 个国标品种），我们预计国标发布品种在短期内可增加48 个，待发布后，预计公司受组方限制情况有一定改善。
国家药监局加大行业监管，龙头企业竞争力凸显
我们认为，随着标准数量增加、各地监管趋严，行业会回归规范竞争，此时，拥有上游原材料生产布局、充足产能、更多备案品种等优势的龙头企业竞争力凸显。
风险提示：备案推进影响销售进度风险；中药配方颗粒行业竞争加剧风险。
2022 下半年經營環比改善，2023 年組方限制有一定改善，維持“買入”評級
1 月16 日，公司發佈盈利預警：2022 年度公司淨利潤同比下降60%-70%，主要有兩個原因：（1）收入端下滑，雖然配方顆粒業務在2022 年呈現環比正增長趨勢，但由於2021Q4 基數高（終端存貨儲備充足），導致2022Q4 收入預計同比下滑較大幅度；（2）非經營損益影響，公司預計在全年計提2.166 億無形資產攤銷，且在下半年計提資產減值準備，導致利潤端下滑幅度預計明顯高於收入下滑幅度，但我們預計下半年剔除兩個因素後的經營利潤率環比上半年改善。考慮到2022 年國家標準和省級標準公佈及備案品種不足，終端組方受限，影響2022 年銷量，我們下調2022-2024 年盈利預測，預計2022-2024 年公司歸母淨利潤分別爲6.62（原爲21.86）/11.63（原爲26.20）/15.95（原爲32.20）億元，對應EPS 分別爲0.1/0.2/0.3 元/股，當前股價對應PE 分別爲25.4/14.5/10.5 倍，中國中藥積極開展國標品種備案，有望優先受益行業擴容，維持“買入”評級。
國標有望短期內新增48 個，公司配方顆粒業務受組方限制有一定改善
就目前時點而言，我們認爲可以加大關注中藥配方顆粒板塊，2022 全年由於國標和省標備案數量不足同時加上2021Q4 高基數，相關企業業績預計皆受到較大影響，展望2023 年，短期來看，隨着備案數量增加，2023 年配方顆粒業務預計能實現較好恢復增長（尤其2023Q1 預計實現高速增長）。中長期來看，配方顆粒業務發展核心驅動力爲國標品種發佈和落地進度，2023 年1 月6 日，國家藥監局發佈藥品標準頒佈件待領取信息（包括48 個國標品種），我們預計國標發佈品種在短期內可增加48 個，待發布後，預計公司受組方限制情況有一定改善。
國家藥監局加大行業監管，龍頭企業競爭力凸顯
我們認爲，隨着標準數量增加、各地監管趨嚴，行業會回歸規範競爭，此時，擁有上游原材料生產佈局、充足產能、更多備案品種等優勢的龍頭企業競爭力凸顯。
風險提示：備案推進影響銷售進度風險；中藥配方顆粒行業競爭加劇風險。
