我们预计公司4Q22 Non-GAAP净利润同比下降39.7%微博预计于3 月发布4Q22 业绩。我们预计：公司4Q22 收入4.38 亿美元，同比下降29.0%，Bloomberg一致预期为4.69 亿美元；4Q22 Non-GAAP净利润1.18 亿美元，同比下降39.7%，对应Non-GAAP净利率26.9%，Bloomberg一致预期为1.25 亿美元。
关注要点
四季度电商大促及世界杯带动部分广告投放，但短期业务压力尚存。用户方面，4Q22 世界杯等热点事件助力微博用户表现，根据QuestMobile，2022 年11 月/12 月微博MAU环比分别增长3.5%/3.4%，显现出微博差异化热点生态的产品优势。业务方面，我们认为受益于电商大促、世界杯主题营销等，尽管存在疫情反复影响但4Q22 公司广告业务环比仍或相对稳定（人民币口径），其中食品饮料、电商平台等行业广告主表现相对积极，但由于广告大盘仍处于渐进式复苏进程，我们认为广告业务收入的同比表现仍或偏弱。我们预计4Q22 公司广告及营销服务收入3.80 亿美元，同比下降31.1%。公司增值业务表现相对平稳，我们预计4Q22 增值服务收入5,793万美元，同比下降11.5%。
公司费用管控能力较强，保持盈利能力韧性。毛利率方面，由于存在广告制作、版权内容等成本投入，我们预计4Q22 公司毛利率环比微降0.7ppt至78.5%。费用率方面，我们认为，公司依托高毛利业务模式和相对成熟的经营状态，具备较强业务把控能力，维持稳健盈利水平，此外由于四季度红人节等线下活动因疫情影响推迟，释放一定利润空间。我们预计4Q22 Non-GAAP净利率26.9%，环比基本持平。
外部环境转暖叠加降本增效延续，静候公司业绩增速修复。展望2023 年，我们认为公司有望受益于广告行业整体修复趋势，微博作为品牌广告的主阵地，以快消品客户为业务基本盘，若消费需求复苏较快，公司收入增长或具备更好弹性，同时游戏、新能源车等行业亦有望延续积极投放趋势。此外，公司通过减少低效渠道投放、优化人员结构等措施提升利润表现，公司此前亦于3Q22 业绩会表示，2023 年计划在保持核心竞争力投入和新业务拓展的基础上，稳步提升运营利润率。
盈利预测与估值
我们基本维持2022~2024 年盈利预测，维持跑赢行业评级和港股/美股目标价194.0 港元/25.0 美元，均对应11 倍2023E Non-GAAP P/E。当前公司港股和美股均交易于9/7 倍2023/2024 年Non-GAAP P/E，港股/美股目标价上行空间分别为20.0%/20.6%。
风险
疫情反复或宏观经济复苏低于预期，行业监管政策持续加强，行业竞争加剧，投资减值风险。
我們預計公司4Q22 Non-GAAP淨利潤同比下降39.7%微博預計於3 月發佈4Q22 業績。我們預計：公司4Q22 收入4.38 億美元，同比下降29.0%，Bloomberg一致預期爲4.69 億美元；4Q22 Non-GAAP淨利潤1.18 億美元，同比下降39.7%，對應Non-GAAP淨利率26.9%，Bloomberg一致預期爲1.25 億美元。
關注要點
四季度電商大促及世界盃帶動部分廣告投放，但短期業務壓力尚存。用戶方面，4Q22 世界盃等熱點事件助力微博用戶表現，根據QuestMobile，2022 年11 月/12 月微博MAU環比分別增長3.5%/3.4%，顯現出微博差異化熱點生態的產品優勢。業務方面，我們認爲受益於電商大促、世界盃主題營銷等，儘管存在疫情反覆影響但4Q22 公司廣告業務環比仍或相對穩定（人民幣口徑），其中食品飲料、電商平臺等行業廣告主表現相對積極，但由於廣告大盤仍處於漸進式復甦進程，我們認爲廣告業務收入的同比表現仍或偏弱。我們預計4Q22 公司廣告及營銷服務收入3.80 億美元，同比下降31.1%。公司增值業務表現相對平穩，我們預計4Q22 增值服務收入5,793萬美元，同比下降11.5%。
公司費用管控能力較強，保持盈利能力韌性。毛利率方面，由於存在廣告製作、版權內容等成本投入，我們預計4Q22 公司毛利率環比微降0.7ppt至78.5%。費用率方面，我們認爲，公司依託高毛利業務模式和相對成熟的經營狀態，具備較強業務把控能力，維持穩健盈利水平，此外由於四季度紅人節等線下活動因疫情影響推遲，釋放一定利潤空間。我們預計4Q22 Non-GAAP淨利率26.9%，環比基本持平。
外部環境轉暖疊加降本增效延續，靜候公司業績增速修復。展望2023 年，我們認爲公司有望受益於廣告行業整體修復趨勢，微博作爲品牌廣告的主陣地，以快消品客戶爲業務基本盤，若消費需求復甦較快，公司收入增長或具備更好彈性，同時遊戲、新能源車等行業亦有望延續積極投放趨勢。此外，公司通過減少低效渠道投放、優化人員結構等措施提升利潤表現，公司此前亦於3Q22 業績會表示，2023 年計劃在保持核心競爭力投入和新業務拓展的基礎上，穩步提升運營利潤率。
盈利預測與估值
我們基本維持2022~2024 年盈利預測，維持跑贏行業評級和港股/美股目標價194.0 港元/25.0 美元，均對應11 倍2023E Non-GAAP P/E。當前公司港股和美股均交易於9/7 倍2023/2024 年Non-GAAP P/E，港股/美股目標價上行空間分別爲20.0%/20.6%。
風險
疫情反覆或宏觀經濟復甦低於預期，行業監管政策持續加強，行業競爭加劇，投資減值風險。
