事件描述
德新科技发布2022 年度业绩预告，预计2022 年实现归母净利润1.41-2.10 亿元，同比增长99.38-196.94%。按此测算，2022Q4 公司实现归母净利润0-0.68 亿元。
事件评论
业绩同比高增，验收因素致略低于预期。公司营收利润主要来自子公司致宏精密，以业绩预告中枢值来看，公司2022 年实现归母净利润约1.76 亿元，同比增长约148%，考虑到公司2022 年较大额的股份支付费用和业绩奖励计提，若将其加回，预计公司经营性净利润更高。测算得22Q4 归母净利润中值约0.34 亿元，环比Q3 下降约37.5%，略低于预期，主要原因为年末疫情影响、客户端验收进度等因素，使得公司22Q4 确认收入偏少，进而导致净利润环比下滑。预计年末少验收的部分，将于后续验收补回。后续，随着公司产能进一步释放和订单验收，公司收入利润有望继续保持增长，并且2023 年公司不再有业绩奖励，而股份支付费用也将下降，预计报表端归母净利润增速将快于营收增速。
裁切模具超越行业增长，公司竞争格局良好。锂电池叠片工艺渗透率逐步提升，预计2025年全球采用叠片方案的动力、储能电池需求接近1000GWh，对应2023-2025 年复合增速约60%，具有可观阿尔法。锂电裁切模具是用于叠片机或切叠一体机中切断极片的刀片及其刀座，为设备的核心零部件，具备耗材属性，随叠片电池产量持续增长，预计2025年锂电裁切模具市场规模达55 亿元。公司拥有优秀的核心团队，技术工艺领先，且具有经验丰富的售后服务团队，可高速响应，使得公司形成较强竞争力，客户粘性强。目前致宏精密是锂电裁切模具龙头，在精密模具制造领域具备强有力的竞争力，市场格局良好。
而良好的竞争格局，也带给公司高盈利能力，公司的高毛利率有望在未来几年得以维持。
模具下游空间广阔，持续拓展新应用。致宏精密子公司致锋科技已成功开发出了多款高精密挤压涂布模头，已成功服务于锂电行业、OCR 玻璃平板等涂布，其中，狭缝式挤压模头已实现批量供货。模具行业下游领域广阔，公司积极开拓涂布头等高盈利模具业务，持续拓展产品品类，有望贡献收入和业绩增量。
维持“买入”评级。我们预计公司2022-2023 年归母净利润分别为1.78、5.29 亿元，对应PE 分别为85、29 倍，继续给予“买入”评级。
风险提示
1、叠片市场渗透率不及预期；
2、公司新产品、新业务开拓不及预期。
事件描述
德新科技發佈2022 年度業績預告，預計2022 年實現歸母淨利潤1.41-2.10 億元，同比增長99.38-196.94%。按此測算，2022Q4 公司實現歸母淨利潤0-0.68 億元。
事件評論
業績同比高增，驗收因素致略低於預期。公司營收利潤主要來自子公司致宏精密，以業績預告中樞值來看，公司2022 年實現歸母淨利潤約1.76 億元，同比增長約148%，考慮到公司2022 年較大額的股份支付費用和業績獎勵計提，若將其加回，預計公司經營性淨利潤更高。測算得22Q4 歸母淨利潤中值約0.34 億元，環比Q3 下降約37.5%，略低於預期，主要原因爲年末疫情影響、客戶端驗收進度等因素，使得公司22Q4 確認收入偏少，進而導致淨利潤環比下滑。預計年末少驗收的部分，將於後續驗收補回。後續，隨着公司產能進一步釋放和訂單驗收，公司收入利潤有望繼續保持增長，並且2023 年公司不再有業績獎勵，而股份支付費用也將下降，預計報表端歸母淨利潤增速將快於營收增速。
裁切模具超越行業增長，公司競爭格局良好。鋰電池疊片工藝滲透率逐步提升，預計2025年全球採用疊片方案的動力、儲能電池需求接近1000GWh，對應2023-2025 年複合增速約60%，具有可觀阿爾法。鋰電裁切模具是用於疊片機或切疊一體機中切斷極片的刀片及其刀座，爲設備的核心零部件，具備耗材屬性，隨疊片電池產量持續增長，預計2025年鋰電裁切模具市場規模達55 億元。公司擁有優秀的核心團隊，技術工藝領先，且具有經驗豐富的售後服務團隊，可高速響應，使得公司形成較強競爭力，客戶粘性強。目前致宏精密是鋰電裁切模具龍頭，在精密模具製造領域具備強有力的競爭力，市場格局良好。
而良好的競爭格局，也帶給公司高盈利能力，公司的高毛利率有望在未來幾年得以維持。
模具下游空間廣闊，持續拓展新應用。致宏精密子公司致鋒科技已成功開發出了多款高精密擠壓塗布模頭，已成功服務於鋰電行業、OCR 玻璃平板等塗布，其中，狹縫式擠壓模頭已實現批量供貨。模具行業下游領域廣闊，公司積極開拓塗布頭等高盈利模具業務，持續拓展產品品類，有望貢獻收入和業績增量。
維持“買入”評級。我們預計公司2022-2023 年歸母淨利潤分別爲1.78、5.29 億元，對應PE 分別爲85、29 倍，繼續給予“買入”評級。
風險提示
1、疊片市場滲透率不及預期；
2、公司新產品、新業務開拓不及預期。
