事件：公司发布2022 年业绩预告，预计全年实现归母净利润58 亿至60 亿元，yoy+36.58%至41.29%，扣非净利润60.4 亿至62.4 亿元，yoy+34.58%至39.04%,业绩符合预期。其中Q4 单季实现归母净利润8.9 至10.9 亿元，yoy-47.704%至-35.92%，qoq-29.54%至-13.68%。
结论与建议：2022 年受益于磷化工产业链的高景气行情，公司业绩同比增长。
公司作为国内磷化工龙头企业，以精细化工为核心，持续提高能源、资源自给率，磷、硅、硫、氟化工融合发展，形成一体化产业格局。公司保持在精细化工领域的快速发展，升级延伸产业链，在湿电子化学品和新能源材料领域大力布局，在建项目丰富，成长动力充足，维持“买进”评级。
主营产品价格上涨，全年利润同比增长：2022 年磷化工整体景气较高，公司主营产品价格同比上涨。2022 年草甘膦/黄磷/磷酸一铵/磷酸二铵/磷矿石/DMC 市场均价分别为62309/33106/3479/3728/898/23742 元/吨，yoy 分别为+22%/+24%/+23%/+21%/+80%/-25%。2022 年12 月12 日，公司发布公告，后坪矿项目取得安全生产许可证，进入正式投产出矿阶段。
后坪矿200 万吨磷矿产能投产后，公司磷矿产能将达到585 万吨，将进一步增强公司磷矿资源保障能力，增厚公司利润率。公司积极把握市场机遇，科学组织生产经营，“矿电磷一体化”、“磷硅盐协同”产业链优势得到较为充分发挥，磷化工版块利润预计大幅增长。
Q4 需求下滑，主营产品价格回落：公司Q4 业绩环比下滑，主要是下游需求不振，公司大部分产品价格下降。Q4 草甘膦/黄磷/磷酸一铵/磷酸二铵/磷矿石/DMC 市场均价分别为51792/31713/3181/3579/1041/17571 元/吨，yoy 分别为-35%/-18%/+0%/+6%/+68%/-54%，qoq 分别为-15%/+3%/-10%/-11%/-1%/-12%。
新材料版块高速发展，打开成长空间：公司立足磷化工，持续创新发展，大力发展新材料版块。受益于食品加工、碳纤维、集成电路等新兴产业快速发展，公司食品添加剂、特种化学品、湿电子化学品等产品市场需求良好，盈利水平稳步提升，经营效益显着增加，业绩贡献占比已达到三成。新材料版块有望为公司打开二次成长曲线。目前公司在建新材料项目丰富，兴友科技10 万吨磷酸铁、宜都兴发10 万吨湿法磷酸精制技术改造升级项目预计将于2023 年中投产；湖北兴瑞5 万吨光伏胶和3 万吨液体胶项目、兴福电子3 万吨电子级磷酸技术改造、2 万吨电子级双氧水、2 万吨电子级蚀刻液、3000 吨电子级清洗剂等项目稳步推进；公司还计划在上海建设兴福电子化学品专区，增加3 万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级功能性化学品装置及配套工程。多基地同步发展，能更快的满足不同区域客户需求，降低运输成本。公司还计划分拆控股子公司兴福电子至科创板上市，分拆后，兴福电子将成为公司旗下独立的电子化学品业务上市平台，有利于提升兴福电子的品牌知名度及社会影响力，强化兴福电子在电子化学品领域的竞争地位和竞争优势。
盈利预测：考虑到草甘膦价格下滑，我们下修盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年分别实现净利润59.29/63.02/68.64 亿元（前值60.06/63.75 亿元），yoy+40%/+6%/+9%，折合EPS 分别为5.33/5.67/6.17 元，目前A 股股价对应的PE 分别为6/5/5 倍，维持“买进”评级。
风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；
事件：公司發佈2022 年業績預告，預計全年實現歸母淨利潤58 億至60 億元，yoy+36.58%至41.29%，扣非淨利潤60.4 億至62.4 億元，yoy+34.58%至39.04%,業績符合預期。其中Q4 單季實現歸母淨利潤8.9 至10.9 億元，yoy-47.704%至-35.92%，qoq-29.54%至-13.68%。
結論與建議：2022 年受益於磷化工產業鏈的高景氣行情，公司業績同比增長。
公司作爲國內磷化工龍頭企業，以精細化工爲核心，持續提高能源、資源自給率，磷、硅、硫、氟化工融合發展，形成一體化產業格局。公司保持在精細化工領域的快速發展，升級延伸產業鏈，在溼電子化學品和新能源材料領域大力佈局，在建項目豐富，成長動力充足，維持“買進”評級。
主營產品價格上漲，全年利潤同比增長：2022 年磷化工整體景氣較高，公司主營產品價格同比上漲。2022 年草甘膦/黃磷/磷酸一銨/磷酸二銨/磷礦石/DMC 市場均價分別爲62309/33106/3479/3728/898/23742 元/噸，yoy 分別爲+22%/+24%/+23%/+21%/+80%/-25%。2022 年12 月12 日，公司發佈公告，後坪礦項目取得安全生產許可證，進入正式投產出礦階段。
後坪礦200 萬噸磷礦產能投產後，公司磷礦產能將達到585 萬噸，將進一步增強公司磷礦資源保障能力，增厚公司利潤率。公司積極把握市場機遇，科學組織生產經營，“礦電磷一體化”、“磷硅鹽協同”產業鏈優勢得到較爲充分發揮，磷化工版塊利潤預計大幅增長。
Q4 需求下滑，主營產品價格回落：公司Q4 業績環比下滑，主要是下游需求不振，公司大部分產品價格下降。Q4 草甘膦/黃磷/磷酸一銨/磷酸二銨/磷礦石/DMC 市場均價分別爲51792/31713/3181/3579/1041/17571 元/噸，yoy 分別爲-35%/-18%/+0%/+6%/+68%/-54%，qoq 分別爲-15%/+3%/-10%/-11%/-1%/-12%。
新材料版塊高速發展，打開成長空間：公司立足磷化工，持續創新發展，大力發展新材料版塊。受益於食品加工、碳纖維、集成電路等新興產業快速發展，公司食品添加劑、特種化學品、溼電子化學品等產品市場需求良好，盈利水平穩步提升，經營效益顯着增加，業績貢獻佔比已達到三成。新材料版塊有望爲公司打開二次成長曲線。目前公司在建新材料項目豐富，興友科技10 萬噸磷酸鐵、宜都興發10 萬噸溼法磷酸精製技術改造升級項目預計將於2023 年中投產；湖北興瑞5 萬噸光伏膠和3 萬噸液體膠項目、興福電子3 萬噸電子級磷酸技術改造、2 萬噸電子級雙氧水、2 萬噸電子級蝕刻液、3000 噸電子級清洗劑等項目穩步推進；公司還計劃在上海建設興福電子化學品專區，增加3 萬噸/年電子級硫酸、1萬噸/年電子級功能性化學品裝置及配套工程。多基地同步發展，能更快的滿足不同區域客戶需求，降低運輸成本。公司還計劃分拆控股子公司興福電子至科創板上市，分拆後，興福電子將成爲公司旗下獨立的電子化學品業務上市平臺，有利於提升興福電子的品牌知名度及社會影響力，強化興福電子在電子化學品領域的競爭地位和競爭優勢。
盈利預測：考慮到草甘膦價格下滑，我們下修盈利預測，預計公司2022/2023/2024 年分別實現淨利潤59.29/63.02/68.64 億元（前值60.06/63.75 億元），yoy+40%/+6%/+9%，摺合EPS 分別爲5.33/5.67/6.17 元，目前A 股股價對應的PE 分別爲6/5/5 倍，維持“買進”評級。
風險提示：1、公司產品價格不及預期；2、新產能釋放不及預期；
