投资要点：
聚焦高分子防水核心战略，竞争优势明显。公司以高分子防水材料为核心产品战略，迅速在防水行业中形成了差异化竞争优势。目前，凯伦高分子产业园是国内产能最大的高分子卷材生产基地，公司在高分子防水领域具有技术、设备、产品三大优势。
政策利好叠加原材料价格回落，防水行业业绩有望改善。（1）房地产政策持续优化，2022 年11 月份“三箭齐发”标志着房地产政策出现标志性转变，房地产市场改善，有望推动防水材料需求提升。（2）疫情防控政策持续优化，2022 年11 月以来，疫情防控政策持续优化，有利于重点领域消费加快恢复发展，推动经济运行整体好转，同样带动防水材料需求回升。（3）防水新规落地有望带动行业扩容50%以上，同时提升市场集中度。（4）随着原油价格下滑，作为防水材料主要原材料的沥青价格回落，带动行业毛利率提升。三个方面的利好政策带来的需求回升叠加沥青价格回落带来的毛利率提升，防水行业业绩有望改善。
调整业务结构，实现战略转型。公司积极进行客户结构和产品结构调整，以降低风险提升收入规模及质量。（1）高分子防水材料有望成为防水新规中最受益的产品，在高分子领域的差异化战略也为公司争得先发优势。公司规划到2024 年高分子材料收入占公司销售收入的50%，将带动收入规模、盈利水平提升。（2）公司大力拓展经销商客户，计划未来三年将经销商数量扩大到3000 家，有望提升收入规模及质量。（3）公司主动压缩地产收入，减少有风险的地产客户订单，同时积极拓展市政及基建项目，保证收入质量。
盈利预测和投资评级。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为0.41 亿元、1.31 亿元、2.34 亿元，对应EPS 分别为0.11 元、0.34 元、0.61 元，对应PE 为137X、42.54X、23.71X，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格持续上涨；高分子材料推广效果不及预期；疫情反复对经济造成影响；行业政策发生不利变化；房地产行业波动带来风险
投資要點：
聚焦高分子防水核心戰略，競爭優勢明顯。公司以高分子防水材料爲核心產品戰略，迅速在防水行業中形成了差異化競爭優勢。目前，凱倫高分子產業園是國內產能最大的高分子卷材生產基地，公司在高分子防水領域具有技術、設備、產品三大優勢。
政策利好疊加原材料價格回落，防水行業業績有望改善。（1）房地產政策持續優化，2022 年11 月份“三箭齊發”標誌着房地產政策出現標誌性轉變，房地產市場改善，有望推動防水材料需求提升。（2）疫情防控政策持續優化，2022 年11 月以來，疫情防控政策持續優化，有利於重點領域消費加快恢復發展，推動經濟運行整體好轉，同樣帶動防水材料需求回升。（3）防水新規落地有望帶動行業擴容50%以上，同時提升市場集中度。（4）隨着原油價格下滑，作爲防水材料主要原材料的瀝青價格回落，帶動行業毛利率提升。三個方面的利好政策帶來的需求回升疊加瀝青價格回落帶來的毛利率提升，防水行業業績有望改善。
調整業務結構，實現戰略轉型。公司積極進行客戶結構和產品結構調整，以降低風險提升收入規模及質量。（1）高分子防水材料有望成爲防水新規中最受益的產品，在高分子領域的差異化戰略也爲公司爭得先發優勢。公司規劃到2024 年高分子材料收入佔公司銷售收入的50%，將帶動收入規模、盈利水平提升。（2）公司大力拓展經銷商客戶，計劃未來三年將經銷商數量擴大到3000 家，有望提升收入規模及質量。（3）公司主動壓縮地產收入，減少有風險的地產客戶訂單，同時積極拓展市政及基建項目，保證收入質量。
盈利預測和投資評級。我們預計2022-2024 年公司歸母淨利潤分別爲0.41 億元、1.31 億元、2.34 億元，對應EPS 分別爲0.11 元、0.34 元、0.61 元，對應PE 爲137X、42.54X、23.71X，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇；原材料價格持續上漲；高分子材料推廣效果不及預期；疫情反覆對經濟造成影響；行業政策發生不利變化；房地產行業波動帶來風險
