海通國際發表研究報告指,據報中國或會放鬆對當地房地產行業的三條紅線政策,允許更多開發商擴大借貸規模,從而提高負債比率,而全面遵守三條紅線政策的最後期限將至少延長六個月。該行指,雖然遵守政策的開發商仍有可能拖欠貸款,惟認為放鬆政策有助於改善開發商的營運前景。該行表示,取消貸款規模增長上限將令國企開發商在土地收購和併購方面更加積極主動,又相信監管機構同樣希望加快市場整合。
該行指,三條紅線政策下,國企開發商在去年上半年的總借貸規模仍在擴大,而民企開發商的債務規模卻在下降,因為後者難以藉債。越秀地產(00123.HK)、中海宏洋(00081.HK)等國企開發商的借貸總額按半年比較增長超過10%。相比之下,融信中國(03301.HK)、中梁控股(02772.HK)等中型民企開發商的借貸規模按半年比較下降了逾20%。該行認為,國企開發商仍在積極收購新地皮,且由於銷售增長高於平均水平而願意加大借債。
該行提到,如果取消三條紅線政策,民企開發商可以在現有債務再融資方面有更多的靈活性。然而,該行認為他們不會尋求擴大債務規模。在大多數違約的民企開發商中,去槓桿化和債務重組仍然是首要任務。
該行相信,相比國企開發商,放寬再融資規則通常更加利好民企開發商,而再融資能力的提高將意味著減少貸款違約。如果更多政策鬆綁,或會成為龍湖(00960.HK)、碧桂園(02007.HK)等民企開發商的短期利好催化劑。該行續看好中國海外發展(00688.HK)、華潤置地(01109.HK)、越秀地產和中海宏洋等國企開發商,因為長期來看,國企開發商將進一步提高市場份額。