构筑“玻璃+天然气”协同模式,不断提升自身成本优势。子公司安彩能源运营“西气东输”豫北支线,设计输气能力为10 亿立方/年,同时作为燃料供应自身玻璃业务,尤其榆济线管线建成后,预计管道天然气自用数量的占比将提升至50%以上,玻璃业务燃料低成本的优势将进一步凸显。公司签订协议,拟收购年产石英砂10 万吨,储量123.4 万吨的矿产矿权,12 月公司宣布在安阳、焦作、许昌三个玻璃生产基地投建合计年产能75 万吨硅基材料项目,主要用于加工外购石英砂矿石,并为玻璃窑炉提供超白石英砂使用,减少外购安徽等地超白石英砂额外的成本费用。公司同样在纯碱战略采购、人员结构优化、提高产线生产规模等方面进行规划,降低玻璃业务生产成本,减少与头部企业毛利率差距。
光伏+光热玻璃产能释放,走出差异化竞争路线。确立“一核四极”发展战略,光伏+光热玻璃板块为经营重点。光伏玻璃业务,2022 年4 月许昌、焦作光伏玻璃生产基地陆续点火,新增光伏玻璃原片日熔量1800t/d,整体产能位居业内规模前五,新线产能以2.0mm 超薄玻璃为主,6 月/12 月份公司分别与晶澳科技/TCL 中环签订25.39/30 亿元光伏玻璃大单(价格估算),两个大额订单落地将为公司未来三年收入端稳定增长提供保障。后续公司规划十四五期间年均增加1200 吨日熔量产线。2021 年收购光热科技,子公司600T/D 的超白浮法玻璃+光热玻璃原片以及建筑节能深加工产线21Q1 投产,产品附加值高于普通浮法玻璃。公司打破旭硝子光热玻璃供应壁垒,目前已与国内100MW 光热发电项目达成合作,正在组织第一批光热玻璃订单生产和交付,十四五期间各省要求风光项目配储比例,光热电站相较电化学储能25 年以上生命周期内更稳定、低成本,未来光热玻璃产品出货有望提升。
投建药玻打造新产品结构,投资下游加强产业链协同。2022 年公司宣布将在河南安阳市龙安区投资3.8 亿元建设中性硼硅玻璃窑炉拉管项目,一/二期窑炉设计日熔量为25 吨/日,一期产能预计于2023 年1 季度点火投产。自建以外,公司河南当地选取优质项目并购,计划打造中硼硅玻管生产基地群,新窑炉对标国外中硼硅拉管技术,提升国内厂商玻管供应比例。同时,公司计划剥离安彩燃气天然气贸易业务,并与光热玻璃下游定日镜厂商投资投建年产2 万套光热电站用定日镜及传动部件生产项目,进一步优化自身产品结构,完成业务转型。
硅料/硅片下调落地,光伏玻璃等辅材有望量价齐升。根据卓创资讯,2022 年12月初光伏玻璃价格小幅下降,短期受年底光伏装机增长放缓影响,光伏玻璃按需采购下价格下降。2022 年12 月以来硅料、硅片价格不断下探,此前组件厂利润受上游硅料、硅片成本高位压缩,硅料降价落实后,产业链利润有望重新分配,虽然根据我们测算,光伏玻璃行业2023 年预计进入供给偏多局面,然而考虑产业链下游对超薄玻璃需求较高,同时光伏产业链上游成本降低将有效释放下游装机需求,我们依然看好光伏玻璃(尤其是2.0mm 以下超薄玻璃)2023 年量价齐升机会。
投资建议:考虑23 年新产线贡献营收和利润,我们给予公司22-24 年归母净利润预测为2.25 /3.60/4.22 亿元,对应EPS 分别为0.26/0.42/0.49 元,PE 估值25.96/16.26/13.85 倍,考虑2023 年浮法和光伏玻璃价格弹性,基于2023 年EPS给予20 倍PE,给予目标价8.4 元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:光伏玻璃行业产能大幅扩张超预期,原燃料价格大幅上涨超预期,公司药玻项目产能建设进度不及预期,光热玻璃市场拓展不及预期,疫情影响后续生产建设或运输物流活
構築“玻璃+天然氣”協同模式,不斷提升自身成本優勢。子公司安彩能源運營“西氣東輸”豫北支線,設計輸氣能力爲10 億立方/年,同時作爲燃料供應自身玻璃業務,尤其榆濟線管線建成後,預計管道天然氣自用數量的佔比將提升至50%以上,玻璃業務燃料低成本的優勢將進一步凸顯。公司簽訂協議,擬收購年產石英砂10 萬噸,儲量123.4 萬噸的礦產礦權,12 月公司宣佈在安陽、焦作、許昌三個玻璃生產基地投建合計年產能75 萬噸硅基材料項目,主要用於加工外購石英砂礦石,併爲玻璃窯爐提供超白石英砂使用,減少外購安徽等地超白石英砂額外的成本費用。公司同樣在純鹼戰略採購、人員結構優化、提高產線生產規模等方面進行規劃,降低玻璃業務生產成本,減少與頭部企業毛利率差距。
光伏+光熱玻璃產能釋放,走出差異化競爭路線。確立“一核四極”發展戰略,光伏+光熱玻璃板塊爲經營重點。光伏玻璃業務,2022 年4 月許昌、焦作光伏玻璃生產基地陸續點火,新增光伏玻璃原片日熔量1800t/d,整體產能位居業內規模前五,新線產能以2.0mm 超薄玻璃爲主,6 月/12 月份公司分別與晶澳科技/TCL 中環簽訂25.39/30 億元光伏玻璃大單(價格估算),兩個大額訂單落地將爲公司未來三年收入端穩定增長提供保障。後續公司規劃十四五期間年均增加1200 噸日熔量產線。2021 年收購光熱科技,子公司600T/D 的超白浮法玻璃+光熱玻璃原片以及建築節能深加工產線21Q1 投產,產品附加值高於普通浮法玻璃。公司打破旭硝子光熱玻璃供應壁壘,目前已與國內100MW 光熱發電項目達成合作,正在組織第一批光熱玻璃訂單生產和交付,十四五期間各省要求風光項目配儲比例,光熱電站相較電化學儲能25 年以上生命週期內更穩定、低成本,未來光熱玻璃產品出貨有望提升。
投建藥玻打造新產品結構,投資下游加強產業鏈協同。2022 年公司宣佈將在河南安陽市龍安區投資3.8 億元建設中性硼硅玻璃窯爐拉管項目,一/二期窯爐設計日熔量爲25 噸/日,一期產能預計於2023 年1 季度點火投產。自建以外,公司河南當地選取優質項目併購,計劃打造中硼硅玻管生產基地羣,新窯爐對標國外中硼硅拉管技術,提升國內廠商玻管供應比例。同時,公司計劃剝離安彩燃氣天然氣貿易業務,並與光熱玻璃下游定日鏡廠商投資投建年產2 萬套光熱電站用定日鏡及傳動部件生產項目,進一步優化自身產品結構,完成業務轉型。
硅料/硅片下調落地,光伏玻璃等輔材有望量價齊升。根據卓創資訊,2022 年12月初光伏玻璃價格小幅下降,短期受年底光伏裝機增長放緩影響,光伏玻璃按需採購下價格下降。2022 年12 月以來硅料、硅片價格不斷下探,此前組件廠利潤受上游硅料、硅片成本高位壓縮,硅料降價落實後,產業鏈利潤有望重新分配,雖然根據我們測算,光伏玻璃行業2023 年預計進入供給偏多局面,然而考慮產業鏈下游對超薄玻璃需求較高,同時光伏產業鏈上游成本降低將有效釋放下游裝機需求,我們依然看好光伏玻璃(尤其是2.0mm 以下超薄玻璃)2023 年量價齊升機會。
投資建議:考慮23 年新產線貢獻營收和利潤,我們給予公司22-24 年歸母淨利潤預測爲2.25 /3.60/4.22 億元,對應EPS 分別爲0.26/0.42/0.49 元,PE 估值25.96/16.26/13.85 倍,考慮2023 年浮法和光伏玻璃價格彈性,基於2023 年EPS給予20 倍PE,給予目標價8.4 元,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:光伏玻璃行業產能大幅擴張超預期,原燃料價格大幅上漲超預期,公司藥玻項目產能建設進度不及預期,光熱玻璃市場拓展不及預期,疫情影響後續生產建設或運輸物流活