深海油气成重要增量,高壁垒核心部件供应商迎增长机遇期根据OPEC 相关研究,未来油气重要增量来自于拉美深海地区,带动深海油气设备的需求。深海油气设备对生产工艺要求高,客户认证严格。迪威尔作为众多全球油服公司重要供应商有望受益于深海结构景气机遇。我们预计公司22-24年归母净利润分别为1.43/2.67/3.77 亿元,EPS为0.73/1.37/1.94元,同比增长342.94%/87.04%/41.35%,对应22-24 年PE 分别为59/31/22倍。可比公司23 年PE 均值为27 倍,考虑到公司产品的高壁垒及自身的高成长性,享有一定估值溢价。给予公司23 年40 倍PE,对应目标价54.8元,首次覆盖,给予“买入”评级。
储量/成本催化深海结构高景气,深海采油树订单持续高增深水、超深水资源潜力丰富,探明率较低,更容易发现大型油气藏。据IHS统计,近10 年全球新的油气发现有74%的分布在海域。2021 年深海原油盈亏平衡点为43 美元/桶(已低于北美页岩气盈亏平衡点44 美元/桶)。据GlobalData 预计,2018-2025 年全球新增油气开发中海域油气项目共支出12,510 亿美元,占支出总额的73.4%。根据Westwood,1-11 月累计深海采油树订单已同比增长30%。
知名深海油气设备厂商,客户资源优质,产品订单屡获突破迪威尔是全球知名的专业研发、生产和销售深海、压裂等油气钻采设备承压零部件的高新技术企业。全球深海油气水下开采设备或系统技术主要被TechnipFMC、Aker Solutions、Schlumberger 和Baker Hughes 垄断,四家公司2018 年的市场份额达到81%。深海油气装备专用件制造难度高,因此任何品类、级别的产品都需要经过客户严苛的审核。凭借多年的研发投入和超过行业标准的低温冲击韧性、大壁厚产品的均匀性等性能,迪威尔成为上述四家公司在亚太区域最重要的供应商。22H1 公司累计承接了175 个深海油气项目的专用件产品订单,去年同期仅15 个订单,深海项目屡获突破。
产业链延伸,堆焊增强竞争力,多向模锻升级工艺不断延伸业务链,公司从锻造工厂、投资热处理,延伸精加工、堆焊、组装等业务环节,承接客户的制造转移,满足不断增加的供应需求,提升核心制造能力。投入研发的堆焊工艺提高了深海设备耐冲刷、耐腐蚀的能力;向太原一重订购的世界上最大的350MN 多向双动复合挤压成形液压机采用多向模锻工艺,可用于特殊工况如深海、压裂等装备关键部件的成形制造,是核心技术储备。相较传统锻件的自由锻工艺,节约了材料,提高了产品性能。
风险提示:上游油气企业资本开支下滑;深海设备竞争格局恶化;原材料成本超预期上升。
深海油氣成重要增量,高壁壘核心部件供應商迎增長機遇期根據OPEC 相關研究,未來油氣重要增量來自於拉美深海地區,帶動深海油氣設備的需求。深海油氣設備對生產工藝要求高,客戶認證嚴格。迪威爾作爲衆多全球油服公司重要供應商有望受益於深海結構景氣機遇。我們預計公司22-24年歸母淨利潤分別爲1.43/2.67/3.77 億元,EPS爲0.73/1.37/1.94元,同比增長342.94%/87.04%/41.35%,對應22-24 年PE 分別爲59/31/22倍。可比公司23 年PE 均值爲27 倍,考慮到公司產品的高壁壘及自身的高成長性,享有一定估值溢價。給予公司23 年40 倍PE,對應目標價54.8元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
儲量/成本催化深海結構高景氣,深海採油樹訂單持續高增深水、超深水資源潛力豐富,探明率較低,更容易發現大型油氣藏。據IHS統計,近10 年全球新的油氣發現有74%的分佈在海域。2021 年深海原油盈虧平衡點爲43 美元/桶(已低於北美頁岩氣盈虧平衡點44 美元/桶)。據GlobalData 預計,2018-2025 年全球新增油氣開發中海域油氣項目共支出12,510 億美元,佔支出總額的73.4%。根據Westwood,1-11 月累計深海採油樹訂單已同比增長30%。
知名深海油氣設備廠商,客戶資源優質,產品訂單屢獲突破迪威爾是全球知名的專業研發、生產和銷售深海、壓裂等油氣鑽採設備承壓零部件的高新技術企業。全球深海油氣水下開採設備或系統技術主要被TechnipFMC、Aker Solutions、Schlumberger 和Baker Hughes 壟斷,四家公司2018 年的市場份額達到81%。深海油氣裝備專用件製造難度高,因此任何品類、級別的產品都需要經過客戶嚴苛的審覈。憑藉多年的研發投入和超過行業標準的低溫衝擊韌性、大壁厚產品的均勻性等性能,迪威爾成爲上述四家公司在亞太區域最重要的供應商。22H1 公司累計承接了175 個深海油氣項目的專用件產品訂單,去年同期僅15 個訂單,深海項目屢獲突破。
產業鏈延伸,堆焊增強競爭力,多向模鍛升級工藝不斷延伸業務鏈,公司從鍛造工廠、投資熱處理,延伸精加工、堆焊、組裝等業務環節,承接客戶的製造轉移,滿足不斷增加的供應需求,提升核心製造能力。投入研發的堆焊工藝提高了深海設備耐沖刷、耐腐蝕的能力;向太原一重訂購的世界上最大的350MN 多向雙動複合擠壓成形液壓機採用多向模鍛工藝,可用於特殊工況如深海、壓裂等裝備關鍵部件的成形制造,是核心技術儲備。相較傳統鍛件的自由鍛工藝,節約了材料,提高了產品性能。
風險提示:上游油氣企業資本開支下滑;深海設備競爭格局惡化;原材料成本超預期上升。