公司是汽车轴承领先企业，优质客户引领转型混动乘用车
公司专注高端制造30 年，轴承行业国内领先，掌握先进的技术工艺与客户资源，并逐步转型乘用车领域，供货宝马、奔驰、沃尔沃、雷诺日产、上汽等领先乘用车企业。2020 年起供货比亚迪混动产品，并伴随比亚迪成长，当前为比亚迪混动产品曲轴一供，份额占据绝大多数。同时开拓上汽通用、柳州赛克、东风乘用车、吉利汽车、理想汽车多家混动客户。受未来混动快速发展带动发展空间广阔。
汽车电驱动齿轮领域空间广阔，公司相关业务即将落地随着新能源汽车快速发展，电驱动齿轮市场空间广阔，至2025 年，包含纯电动和混动在内的电驱动齿轮市场空间有望达到136 亿元，较2021 年末相比年化增速60%。公司借助优质客户和多年高端制造经验，切入电驱动齿轮领域，2023 年项目落地，显著增厚收入利润。
商用车与非道路触底反弹，公司主力业务复苏，业绩增长保障性高2022 年公司业务受商用车与非道路领域大幅下滑影响，出现收入与盈利水平双重下滑。受疫情缓解、经济复苏以及房地产、基建、物流边际改善影响，商用车与非道路业务启动触底反弹道路，2023 年复苏确定性高。公司业务目前60%以上来自商用车与非道路领域，且在轴承、离合器、螺旋锥齿轮等领域具备技术工艺与客户资源核心竞争力，有望受益2023 年商用车复苏。
投资建议与盈利预测
受包括混合动力与纯电在内的新能源汽车快速成长以及商用车复苏推动，预计2022-2024 年，公司归属母公司净利润分别为0.61、1.96 和2.70 亿元，按最新股本测算，对应基本每股收益0.09、0.30 和0.42 元，按照最新股价测算，对应PE65.1、20.34 和14.71 倍。对标可比公司，给予公司2023年25 倍PE，目标价7.5 元，2023 年市值49 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
新能源汽车行业发展不及预期；商用车及非道路复苏不及预期风险；上游成本超预期回升风险；电驱动齿轮业务发展不及预期风险
公司是汽車軸承領先企業，優質客戶引領轉型混動乘用車
公司專注高端製造30 年，軸承行業國內領先，掌握先進的技術工藝與客戶資源，並逐步轉型乘用車領域，供貨寶馬、奔馳、沃爾沃、雷諾日產、上汽等領先乘用車企業。2020 年起供貨比亞迪混動產品，並伴隨比亞迪成長，當前爲比亞迪混動產品曲軸一供，份額佔據絕大多數。同時開拓上汽通用、柳州賽克、東風乘用車、吉利汽車、理想汽車多家混動客戶。受未來混動快速發展帶動發展空間廣闊。
汽車電驅動齒輪領域空間廣闊，公司相關業務即將落地隨着新能源汽車快速發展，電驅動齒輪市場空間廣闊，至2025 年，包含純電動和混動在內的電驅動齒輪市場空間有望達到136 億元，較2021 年末相比年化增速60%。公司藉助優質客戶和多年高端製造經驗，切入電驅動齒輪領域，2023 年項目落地，顯著增厚收入利潤。
商用車與非道路觸底反彈，公司主力業務復甦，業績增長保障性高2022 年公司業務受商用車與非道路領域大幅下滑影響，出現收入與盈利水平雙重下滑。受疫情緩解、經濟復甦以及房地產、基建、物流邊際改善影響，商用車與非道路業務啓動觸底反彈道路，2023 年復甦確定性高。公司業務目前60%以上來自商用車與非道路領域，且在軸承、離合器、螺旋錐齒輪等領域具備技術工藝與客戶資源核心競爭力，有望受益2023 年商用車復甦。
投資建議與盈利預測
受包括混合動力與純電在內的新能源汽車快速成長以及商用車復甦推動，預計2022-2024 年，公司歸屬母公司淨利潤分別爲0.61、1.96 和2.70 億元，按最新股本測算，對應基本每股收益0.09、0.30 和0.42 元，按照最新股價測算，對應PE65.1、20.34 和14.71 倍。對標可比公司，給予公司2023年25 倍PE，目標價7.5 元，2023 年市值49 億元，首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示
新能源汽車行業發展不及預期；商用車及非道路復甦不及預期風險；上游成本超預期回升風險；電驅動齒輪業務發展不及預期風險
