德新科技:收购致宏精密,拓展锂电业务德新科技此前主营业务为道路旅客运输和客运汽车站,2021 年公司成功收购致宏精密100%股权,顺利切入锂电赛道,新增锂电池自动裁切模具等新业务。2022 年成立致锋科技,致锋科技从事挤压涂布模头相关业务。未来公司或将进一步拓展模具业务,有望实现持续增长。
迈向“叠时代”,裁切模具超越行业的增长
工艺进步+产业趋势,叠片渗透率有望提升。伴随锂电池在产品形态、单体容量、循环寿命上的产品迭代,及叠片工艺本身的技术进步,叠片工艺的渗透率提升值得期待。在动力电池领域,采用“刀片电池”路线的电池企业叠片渗透率会快速提升,而其他电池厂伴随叠片技术成熟、成本下降,在2024-2025 年前后也会逐步导入叠片方案。储能电池伴随电芯单体容量增大,叠片渗透率也将持续提升。预计2025 年全球采用叠片方案的动力、储能电池需求接近1000GWh,对应2023-2025 年复合增速在60%左右,高于行业增速,体现出可观的阿尔法。锂电裁切模具是用于叠片机或切叠一体机中切断极片的刀片及其刀座,为设备的核心零部件,具备耗材属性,随叠片电池产量线性增长,预计到2025 年锂电裁切模具市场规模达55 亿元。
核心团队+技术工艺+客户服务,形成强有力竞争致宏精密是锂电裁切模具龙头,在精密模具制造领域具备强有力的竞争力。首先,核心技术团队稳定是公司业务发展的核心,锂电池极片裁切模具行业需要从业人员具备充分的实战经验以及对行业的理解,公司核心技术人员拥有多年模具制造经验,形成了行业领先的研发水平,同时公司实施股权激励及超额业绩现金奖励,深度绑定核心员工。其次,生产加工JG 坐标磨床与实战团队相结合保障公司加工制造,公司从市场购买二手国外进口设备,既减少了交货周期满足公司生产需求,又解决了设备折旧带来的高成本问题。第三,公司提升产品设计及加工能力,持续增加产品附加值和技术含量。通过多年的经验积累,公司具备多项生产技术,并进行大批量生产,技术指标及使用寿命达到行业领先水平。第四,售后维护是电池模具供应商提供服务的重要组成部分,原厂外派维修人员,在电池厂现场或当地服务点进行,快速响应主要客户的维修和售后需要,减少客户停机时间和停机损失,公司配套售后维修,增强客户粘性。目前,公司已设置十余处售后服务点,基本实现电池厂客户全覆盖。相较于日韩企业等境外竞争对手,公司能快速响应、贴近客户的售后服务体系更加适应国内电池厂商的生产应用需求。
模具下游应用广泛,拓展行业大空间
不止于锂电裁切模具,持续开拓涂布头等新产品新业务。致宏精密子公司致锋科技已成功开发出了多款高精密挤压涂布模头,技术指标和品质优于国内相同产品,已成功服务于锂电行业、OCR 玻璃平板等涂布。其中,狭缝式挤压模头已实现批量供货,公司有望持续突破新客户。模具行业下游领域广阔,公司积极开拓高盈利模具业务,持续拓展产品品类,有望贡献重要业绩。
综上,我们预计公司2022-2023 年归母净利润分别为1.96、5.03 亿元,对应PE 分别为71、28 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
1、叠片市场渗透率不及预期;
2、公司新产品、新业务开拓不及预期。
德新科技:收購致宏精密,拓展鋰電業務德新科技此前主營業務爲道路旅客運輸和客運汽車站,2021 年公司成功收購致宏精密100%股權,順利切入鋰電賽道,新增鋰電池自動裁切模具等新業務。2022 年成立致鋒科技,致鋒科技從事擠壓塗布模頭相關業務。未來公司或將進一步拓展模具業務,有望實現持續增長。
邁向“疊時代”,裁切模具超越行業的增長
工藝進步+產業趨勢,疊片滲透率有望提升。伴隨鋰電池在產品形態、單體容量、循環壽命上的產品迭代,及疊片工藝本身的技術進步,疊片工藝的滲透率提升值得期待。在動力電池領域,採用“刀片電池”路線的電池企業疊片滲透率會快速提升,而其他電池廠伴隨疊片技術成熟、成本下降,在2024-2025 年前後也會逐步導入疊片方案。儲能電池伴隨電芯單體容量增大,疊片滲透率也將持續提升。預計2025 年全球採用疊片方案的動力、儲能電池需求接近1000GWh,對應2023-2025 年複合增速在60%左右,高於行業增速,體現出可觀的阿爾法。鋰電裁切模具是用於疊片機或切疊一體機中切斷極片的刀片及其刀座,爲設備的核心零部件,具備耗材屬性,隨疊片電池產量線性增長,預計到2025 年鋰電裁切模具市場規模達55 億元。
核心團隊+技術工藝+客戶服務,形成強有力競爭致宏精密是鋰電裁切模具龍頭,在精密模具製造領域具備強有力的競爭力。首先,核心技術團隊穩定是公司業務發展的核心,鋰電池極片裁切模具行業需要從業人員具備充分的實戰經驗以及對行業的理解,公司核心技術人員擁有多年模具製造經驗,形成了行業領先的研發水平,同時公司實施股權激勵及超額業績現金獎勵,深度綁定核心員工。其次,生產加工JG 座標磨牀與實戰團隊相結合保障公司加工製造,公司從市場購買二手國外進口設備,既減少了交貨週期滿足公司生產需求,又解決了設備折舊帶來的高成本問題。第三,公司提升產品設計及加工能力,持續增加產品附加值和技術含量。通過多年的經驗積累,公司具備多項生產技術,並進行大批量生產,技術指標及使用壽命達到行業領先水平。第四,售後維護是電池模具供應商提供服務的重要組成部分,原廠外派維修人員,在電池廠現場或當地服務點進行,快速響應主要客戶的維修和售後需要,減少客戶停機時間和停機損失,公司配套售後維修,增強客戶粘性。目前,公司已設置十餘處售後服務點,基本實現電池廠客戶全覆蓋。相較於日韓企業等境外競爭對手,公司能快速響應、貼近客戶的售後服務體系更加適應國內電池廠商的生產應用需求。
模具下游應用廣泛,拓展行業大空間
不止於鋰電裁切模具,持續開拓塗布頭等新產品新業務。致宏精密子公司致鋒科技已成功開發出了多款高精密擠壓塗布模頭,技術指標和品質優於國內相同產品,已成功服務於鋰電行業、OCR 玻璃平板等塗布。其中,狹縫式擠壓模頭已實現批量供貨,公司有望持續突破新客戶。模具行業下游領域廣闊,公司積極開拓高盈利模具業務,持續拓展產品品類,有望貢獻重要業績。
綜上,我們預計公司2022-2023 年歸母淨利潤分別爲1.96、5.03 億元,對應PE 分別爲71、28 倍,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示
1、疊片市場滲透率不及預期;
2、公司新產品、新業務開拓不及預期。