光伏行业快速发展为光伏配件需求放量奠定基石,光伏接线盒市场空间广阔:
光伏行业快速发展为光伏配件需求放量奠定基石。根据CPIA 统计各机构预测情况显示,2022 年全球光伏新增装机容量将达195-240GW,2025 年将达270-330GW,全球光伏市场发展开启加速模式。光伏接线盒行业具备技术与客户积累两大壁垒。根据我们的测算,2022-2025年全球接线盒新增市场规模预计约为98/100/106/113 亿元,我国接线盒新增市场规模预计约为36-37 亿元/年。2022-2025 年全球光伏连接器新增市场规模预计约为13.8/14.0/14.9/15.9 亿元。同时光伏连接器安全性要求高,国产替代率正不断提升,公司发展前景广阔。
公司是国内稀缺光伏接线盒与连接器标的,产能利用率和产销率均维持在较高水平:
公司是国内稀缺的光伏接线盒与光伏连接器标的,未来有望受益于光伏组件需求量的快速提升与国产替代逻辑加强。公司进入光伏行业多年,光伏接线盒和连接器产品具有完善的生产、销售体系,公司主要产品光伏接线盒和光伏连接器产能利用率和产销率均维持90%以上,2021 年产能利用率超95%。根据我们的测算,2021 年公司全球市占率约为8%。
前两大客户为全球光伏组件TOP3 企业,前瞻布局智能光伏接线盒:
目前公司主要客户包括天合光能、晶澳太阳能、阿特斯、东方日升、友达光电、通威股份、尚德电力、中来股份、协鑫集成、HANSOL、ADANI等国内外主流光伏组件厂。公司前两大客户天合光能、晶澳太阳能位居2021 年组件出货量全球排名第二与第三。公司光伏连接器在天合光能及晶澳太阳能中占有较高份额,性能已接近国外主要竞争对手史陶比尔的MC 连接器水平。公司是国内同行业公司中较早涉及智能接线盒研发,尤其是MPPT 效率优化和火灾关断智能接线盒的企业。目前公司已将IC 芯片控制的智能接线盒与“标准模块化旁路保护电路”
作为重点开发方向,未来有望受益于行业需求增加与自身技术储备充足的优势提升在智能接线盒市场中的份额。
投资建议:
我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 11.33 亿元(+54.0%)、16.96 亿元(+49.7%)、25.32 亿元(+49.3%);预计归母净利润分别为1.12 亿元(+72.8%)、1.77 亿元(+57.7%)、2.79 亿元(+57.8%);对应EPS 分别为1.75、2.76、4.36 元。我们给予公司2022 年40 倍PE,对应目标价110.40 元,首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。
风险提示:受光伏领域产业政策变化影响较大、市场竞争加剧、原材料价格上涨、研发成果不达预期的风险。
光伏行業快速發展爲光伏配件需求放量奠定基石,光伏接線盒市場空間廣闊:
光伏行業快速發展爲光伏配件需求放量奠定基石。根據CPIA 統計各機構預測情況顯示,2022 年全球光伏新增裝機容量將達195-240GW,2025 年將達270-330GW,全球光伏市場發展開啓加速模式。光伏接線盒行業具備技術與客戶積累兩大壁壘。根據我們的測算,2022-2025年全球接線盒新增市場規模預計約爲98/100/106/113 億元,我國接線盒新增市場規模預計約爲36-37 億元/年。2022-2025 年全球光伏連接器新增市場規模預計約爲13.8/14.0/14.9/15.9 億元。同時光伏連接器安全性要求高,國產替代率正不斷提升,公司發展前景廣闊。
公司是國內稀缺光伏接線盒與連接器標的,產能利用率和產銷率均維持在較高水平:
公司是國內稀缺的光伏接線盒與光伏連接器標的,未來有望受益於光伏組件需求量的快速提升與國產替代邏輯加強。公司進入光伏行業多年,光伏接線盒和連接器產品具有完善的生產、銷售體系,公司主要產品光伏接線盒和光伏連接器產能利用率和產銷率均維持90%以上,2021 年產能利用率超95%。根據我們的測算,2021 年公司全球市佔率約爲8%。
前兩大客戶爲全球光伏組件TOP3 企業,前瞻佈局智能光伏接線盒:
目前公司主要客戶包括天合光能、晶澳太陽能、阿特斯、東方日升、友達光電、通威股份、尚德電力、中來股份、協鑫集成、HANSOL、ADANI等國內外主流光伏組件廠。公司前兩大客戶天合光能、晶澳太陽能位居2021 年組件出貨量全球排名第二與第三。公司光伏連接器在天合光能及晶澳太陽能中佔有較高份額,性能已接近國外主要競爭對手史陶比爾的MC 連接器水平。公司是國內同行業公司中較早涉及智能接線盒研發,尤其是MPPT 效率優化和火災關斷智能接線盒的企業。目前公司已將IC 芯片控制的智能接線盒與“標準模塊化旁路保護電路”
作爲重點開發方向,未來有望受益於行業需求增加與自身技術儲備充足的優勢提升在智能接線盒市場中的份額。
投資建議:
我們預計公司 2022-2024 年營業收入分別爲 11.33 億元(+54.0%)、16.96 億元(+49.7%)、25.32 億元(+49.3%);預計歸母淨利潤分別爲1.12 億元(+72.8%)、1.77 億元(+57.7%)、2.79 億元(+57.8%);對應EPS 分別爲1.75、2.76、4.36 元。我們給予公司2022 年40 倍PE,對應目標價110.40 元,首次覆蓋,給予“買入-A”投資評級。
風險提示:受光伏領域產業政策變化影響較大、市場競爭加劇、原材料價格上漲、研發成果不達預期的風險。